共同富裕不是一刀切的“均平富”，未来三大投资主线渐显魅力

2021年09月03日 22:37 21世纪经济报道 21财经APP 21资本研究院/崔海花,邢瑞涵,

“共同富裕”来了！这一政策将成为未来较长时间国家施政的方针和导向。对于政策影响及后市投资机遇，21资本研究院带来投研3问：

1、“共同富裕”是“杀富济贫”吗？

2、共同富裕可产生哪些确定性投资机会？

3、共同富裕将对哪些产业带来负面影响？

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01、共同富裕重塑中长期产业投资逻辑

共同富裕来了！2021年8月17日，中央财经委第十次会议首次针对推动共同富裕的具体工作进行了详细布局，浙江先行先试。共同富裕将成为未来较长时间国家施政的方针和导向。

首先奉上券商机构专业解读：

02、关注“共同富裕”三大主题投资机会

共同富裕对实体产业的影响体现在两方面：

一要大力提升自主创新能力，以高端化、绿色化、智能化来塑造我国产业竞争新优势，硬科技创新、绿色低碳经济、品质消费升级等相关产业将会持续受益；

二要注重发展共享、规范市场秩序，教育、医疗、住房等产业将持续进行均等化改革，针对平台型企业垄断、消费中部分高毛利环节等领域的严监管也将继续强化。（平安证券）

共同富裕高质量发展主要涉及三大投资主线：消费升级、科技创新、绿色低碳。

主线一、消费升级

共同富裕大背景下，居民可支配收入持续增加，收入结构不断改善，再加上生存型支出显著降低，在消费总量扩大的同时，消费结构也将延续升级趋势。（浙商证券）

国际经验看，拉美国家由于没有能够及时有效地实施收入分配改革，收入差距持续位于高位，阶级固化严重，社会底层人民无法分享经济发展成果，内需不足，人均GDP持续在一万美金上下徘徊。而日本、韩国在经济发展过程中始终注意中低收入群体的改善，最终形成了以中产阶级为主的社会形态，没有跌入“中等收入陷阱”。

我国收入差距改善，形成“中间大、两头小”的橄榄型分配结构，将有利于促进消费提质扩容能。其中高收入群体边际消费倾向较低，对消费的贡献较为有限，中等收入群体才是促进消费扩容提质的重要力量。

主线二：科技创新

科技创新和自主可控是实现现代化的长期方向。我国工业产业链呈现典型的“大而不强”的特征，在全球价值链中让处于从中低端向上升级的阶段，中高端基础零部件、基础材料和设备较多依赖进口。

提高产业基础高级化、产业链现代化水平成为新阶段下实现产业升级的重要任务：

一方面通过产品和技术创新突破解决高端技术环节“卡脖子”问题。

另一方面通过推动数据信息技术的升级和融合应用，打造数字经济新优势。

资本市场实施注册制改革服务实体创新升级，科创板与创业板市值占比升至近五分之一。

主线三：绿色低碳

形成绿色发展方式是实现可持续高质量发展、满足人民日益增长的优美生态环境需要的重要路径：

实现能源生产绿色化：加快发展风电、光伏等新能源及配套基础设施建设，加大布局氢能与储能的研发与应用。

实现能源消费绿色化：大力发展新能源汽车，电气化和效率提升是重点发展方向。

积极促进碳吸收：推动前沿固碳技术研发和推广，深入开展污染防治和生态环保行动。

2021年初以来，碳中和相关概念的市场表现绝对领先于A股市场，特别是新能源汽车、光伏产业链。目前我国在新能源汽车行业形成较完整的产业链，光伏产业在全球范围内具备了领先优势，实现了“弯道超车”。

03、教育、医疗、住房迎来改革

共同富裕要注重发展共享、规范市场秩序，教育、医疗、住房等产业将持续进行均等化改革，针对平台型企业垄断、消费中部分高毛利环节等领域的严监管也将继续强化。

1、教育公平

促进教育公平，年初以来教培行业严监管政策密集落地，尤其是关于K12教育。从教培机构的停课整顿、遭受行政处罚，到中央及各地政府出台规范教培行业的监管政策，到6月教育部成立校外教育培训监管司，到三胎配套措施全面部署，再到“双减”政策落地，教育是重要的“堵点”。其中《双减意见》对学科类培训行业的监管力度是空前的、史无前例的，K12教培机构的业务空间几乎被完全限制，如果各地完全执行，则行业内相关公司将受到彻底打击（部分机构含成人职教等其他业务除外）。

受监管趋严的影响，年初至今A股、港股教育板块指数跌幅在50%-60%左右。

2、住房领域

在房地产领域，坚持“房住不炒”，打击学区房炒作，扩大保障性租赁住房供给。政府将通过打击学区房炒作和规范保障性租赁住房等手段来促进教育公平、住房保障等。

房地产调控已进入常态化阶段，开发企业估值受到压制，申万房地产指数自2018年2月以来持续波动下行，截至8月27日累计跌幅超40%，2021年下跌15.9%；行业PB估值降至0.9x附近，处于近十年0.5%的极低历史分位水平。

3、医疗公平

医保控费和集采常态化将长期延续。医保资金支出压力增大，是医药行业政策变化的大背景，医保控费已成为近几年政策主旋律。长期来看，医药行业的利益格局将受大范围的集采影响而迎来显著变迁，在相关产品集采的征求意见稿发布后，相关上市公司表现短期波动可能加大，集采落地后因降价幅度和中标量不同可能会带来长期估值中枢不同程度的调整。例如，国内头部药企恒瑞医药受集采影响2021年上半年盈利增速骤降至0.2%，截至8月25日，公司市值已自年内高点回落近53%至2946亿元；2020年11月5日国家组织的冠脉支架集中带量采购拟中选结果公布引发医疗器械板块的大幅波动，心脉医疗在后一日单日下跌14%、迈瑞医疗也是在一个月内经历了近-20%的回调。

4、反垄断行业

我国在建立完善反垄断监管法律体系方面多项监管行动陆续落地。一方面，政策端来看，反垄断监管立法框架和执法体系近两年在不停打补丁中已相对成熟。具体来看，从2019年8月国务院办公厅发布指导意见开启平台经济规范监管；到2020年11月反垄断指南中明确“二选一”可能构成滥用市场支配地位限定交易行为；再到2020年底以来，中央持续强化反垄断监管的重要性，中央政治局会议要求强化反垄断和防止资本无序扩张。

另一方面，行动端来看，2021年以来，多家联网科技公司因违法实施经营者集中、“二选一”垄断等行为接受监管约谈或处罚等；其中“二选一”垄断问题主要以阿里和美团为代表。

受反垄断监管持续加码的影响，港股互联网科技业自今年2月开始波动调整，年内最大跌超40%。今年港股互联网平台型企业市场表现持续收到反垄断监管的压制，截至2021年8月27日，恒生互联网科技业指数年内最大跌幅超40%；其中，阿里巴巴、美团、腾讯等有处罚行动落地的公司平均年内最大跌幅超过50%。