据“南财理财通”最新数据，截至9月27日，全市场共发行理财产品163937只，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）的产品占比16.45%，二级（中低风险）的产品占比67.75%，三级（中风险）的产品占比14.62%，四级（中高风险）的产品占比0.65%，五级（高风险）的产品占比0.53%。

就投资性质来看，固收类产品占比77.90%，固收类产品仍是主流；混合类产品占比21.42% ；权益类产品占比0.68%；商品及金融衍生品类产品占比0.003%。

课题组将固收类产品分为纯固收、“固收+”、现金管理类，本期《机警理财日报》将重点聚焦银行理财子公司现金管理类产品进行分析。

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一、【南财理财通】理财子公司现金管理类产品收益表现（截至9月26日）

截至9月26日，从理财子公司的现金管理类产品收益表现来看，共有8家理财子公司上榜，分别为光大理财、平安理财、招银理财、青银理财、兴银理财、中银理财、南银理财、建信理财，除光大理财上榜3只产品，其余理财子公司均上榜1只产品。

“招赢开鑫宝A款”简析

截至9月26日，招银理财“招赢开鑫宝A款”七日年化收益率为3.200%，位列此次榜单第四。该产品为T+1申赎的现金管理类产品，成立于2020年1月10日，投资性质为固定收益类，运作模式为开放式净值型，内部风险评级为PR1（低风险），起购为金额1元，业绩比较基准为央行7天通知存款利率（年化1.35%）。   

该产品包括A、B、C、E四个子份额，每个份额均面向个人投资者销售。这四个子份额的不同之处在于：

（1）单一投资者持有上限不同

A、B、C、E四个份额的单一投资者持有上限分别为20万元、5万元、1万元和100万元。

（2）认购起点不同

A、B、C、E四个份额的认购起点分别为1元、1000元、1元和0.01元。单一投资者持有上限最高的E份额，其认购起点最低。

（3）受限开放期不同

管理人对A份额设置了受限开放期，同时B份额、C份额、E份额不设置受限开放期。受限开放期为理财计划成立日至1周后的对应日（不含该日），即2020年1月10日至2020年1月16日。在受限开放期内，A份额可以接受申购申请，但不接受赎回申请。

在产品收费上，该产品四个子份额均收取0.30%/年的固定管理费、0.20%/年的销售服务费、0.02%/年的托管费，不收取认购费和赎回费。

在产品流动性上，若投资者在工作日0:00-15:30进行赎回，本金及收益于T+1日到账；若在工作日15:30-24:00进行赎回，本金及收益于T+2日到账；若投资者在非工作日进行赎回，本金及收益于T+2日到账。该产品的每日快赎上限1万元。

在收益分配方式上，该产品每日为投资者计提当日理财收益，同时当日理财收益不计复利，管理人每月定期集中分配理财收益。在分配理财收益时，有2种收益支付方式可供投资者选择，分别为现金分红和红利再投资，投资者可通过管理人指定渠道自主选择。

从年化收益率来看，截至2021年6月30日，“招赢开鑫宝A款”自成立以来的年化收益率为3.16%，过去3个月的年化收益率为3.25%，过去6个月和过去1年的年化收益率均为3.28%。

根据“招赢开鑫宝A款”2021年上半年报告显示，截至2021年6月30日，“招赢开鑫宝A款”的份额总额698.567亿份。在资产投资组合上，截至2021年二季度末，该产品100%投向固收类资产，其中债券投资占比79.83%，现金及货币工具占比11.18%，资产支持证券占比8.99%，未投资非标资产。

从投资策略来看，管理人表示，该产品采资产配置以高等级债券、同业存款、存单等低风险资产为主，保持适中的久期水平，阶段性通过提高杠杆水平提升收益。

前十大持仓中包含四笔委外投资，涵盖保险资管、基金资管、信托计划

根据“招赢开鑫宝A款”2021年上半年报告，其前十大持仓资产中包含4笔委外投资，涵盖了保险资管、基金资管、信托计划等不同类型资管计划。

具体而言，4笔资管计划分别为“国寿资产-昭鑫1号保险资产管理产品”、“招商财富-辰睿2号集合资产管理计划”和“人保资产安心盛世79号资产管理产品”、“华润信托-HQ2号集合资金信托计划”，占净资产的比例分别为2.99%、2.89%、2.27%、0.72%。

此外，前十大持仓中的债券包括证券公司债“19广发02”和“21招证C5”、大额存单“21农发银行CD060”、商业银行次级债券“17华夏银行二级01”以及政策性银行普通债券“20农发06”，占比分别为0.77%、0.59%、0.70%、0.64%、0.58%。

（图：“招赢开鑫宝A款”2021年第二季度末前十大持仓，来源：该产品半年报）

通道类委外投资中以成本法计量的资产有待切换估值法

从委外来看，《中国银行业理财市场半年报告（2021年上）》显示，理财产品嵌套投资逐步减少。截至2021年6月底，剔除公募基金后，银行机构理财资金通过嵌套方式（指通过私募基金、资产管理产品、委托投资）投资各类资产余额6.07万亿元，较年初下降18.43%，同比下降 31.34%，较2018年4月下降51.97%。

2018年“资管新规”后，银行业进入“去通道”、“去杠杆”的严监管时代。嵌套超过一层的多层嵌套模式被禁止。由此，信托计划、资管计划等通道类委外规模开始逐年下滑。

以保险资管计划为例，银行理财主要通过以专户形式委托保险资管机构管理和直接购买保险资管产品这两种形式与保险资管进行合作。

据中国保险资产管理业协会数据，截至2019年末，银行理财资金以专户形式委托保险资管机构规模为1338亿元，购买保险资管产品规模为4426亿元，其中包括组合类保险资管产品3558亿元、债权投资计划828亿元、股权投资计划40亿元；保险公司购买银行理财产品规模为2840亿元。同时，银行存款也是保险资金配置的重要品种。截至2020年9月末，保险资金投资银行存款已经达到2.58万亿元，占比达到12.5%。

一位大行理财子产品经理曾对南财理财通课题组表示，非标资产的估值问题一直很难解决，这也是银行理财难以进行评价体系建设的原因之一。

据媒体报道，除严格按照现行监管规定使用摊余成本法计量外，理财产品（除现金管理类产品）自2021年9月1日之后新增的直接和间接投资的资产，均应优先使用市值法进行公允价值计量，暂不允许对除未上市企业股权外的资产采用成本法估值，已适用成本法估值的理财产品存量资产，应于今年10月底前完成整改。

临近十月，银行理财市值法估值整改已展开，需要注意的是，定开式产品通过通道类业务所投资的以成本法计量的资产，也需转换估值法。此前曾有传闻6万亿银行理财委外投资或被“一刀切”叫停，这一传言虽未被证实，但委外规模下滑也契合着银行理财净值化转型、估值转型的大方向。

二、【南财理财通】货币基金七日年化收益率表现

为深度分析银行的现金管理类理财产品，课题组选取货币基金进行对比。截至9月28日，仅有一只货币基金七日年化收益率超过3%，为“浦银安盛日日盈货币B”，其七日年化收益率为3.6180%，在货币基金中排名第一。

该只基金由浦银安盛基金管理，于2014年03月25日成立，现任基金经理为曹治国。截至2021年6月30日，基金规模为2.99亿元；在资产配置上，债券占总资产的比例为52.42%，现金占比30.18%，其他资产占17.40%。

（图：“浦银安盛日日盈货币B”近3月七日年化收益率走势图）

从“浦银安盛日日盈货币B”近3月七日年化收益率走势图来看，七日年化收益波动较大，最低值为2021年9月6日的1.7960%，此后于9月27日再度突破3.00%达到3.6180%。

南财理财通课题组选取5只近期发售新品供参考。

据南财理财通数据显示，近期，在多家理财公司发售的理财新品中，建信理财“睿鑫”固收类封闭式产品2021年第183期理财产品值得关注。

该产品属于固定收益类产品，采用封闭式运作，投资期限为1096天，内部风险评级为三级（中等风险），业绩比较基准为年化5.20%。该产品面向个人客户销售，起购金额为1元，递增金额为1元，募集期为9月28日至10月13日。

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《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财，并搭建独有理财数据库，欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五更新，移动端内容尽在21财经APP，平面内容尽在《21世纪经济报道》报纸【南财理财通】专栏，敬请关注！

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。本专栏系列文章系南财理财通独家原创，抄袭必究，转载请联系课题组。）

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数据分析师：李高毅

实习研究员：万之怡、吴懿

栏目主编：汤懿兰