据南财理财通最新数据，截至10月9日，全市场共发行理财产品数量164,546支。其中，理财子公司发行的产品为12063支，占比7.33%；股份制商业银行的发行数量为28844，占比17.53%；国有大型商业银行的发行数量为33435，占比20.32%；城市商业银行的产品数量为58580，占比35.60%；农村合作金融机构的产品数量为28548，占比17.35%；外资银行的产品数量为3076，占比1.87%。

就投资性质来看，固收类产品占比77.94%，固收类产品仍是主流；混合类产品占比21.38%；权益类产品占比0.68%；商品及金融衍生品类产品占比0.003%。

课题组将固收类产品分为纯固收和“固收+”，并进一步将“固收+”细分为“固收+权益”和“固收+期权”。本期《机警理财日报》将聚焦银行理财子公司的“固收+期权”产品进行分析。

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一、【南财理财通】理财子公司“固收+期权”公募型产品近3月净值增长率榜单

21世纪经济报道记者 胡琳 广州报道 本次榜单中，有6家理财公司上榜，分别是招银理财、宁银理财、平安理财、工银理财、中邮理财、光大理财，分别上榜3只、2只、1只、1只、2只、1只产品。

位列榜首的是招银理财发行的“招睿全球动量两年1A”，其近3月净值增长率为2.06%，近3月年化波动率为3.26%，近3月最大回撤率为0.98%。排名第2的为招银理财发行的“招睿全球动量一年8A”，其近3个月净值增长率、年化波动率、最大回撤率分别为2.03%、2.38%、0.64%。

“招睿全球动量两年1A”简析

“招睿全球动量两年1A”成立于2020年9月8日，投资性质为固定收益类，运作模式为开放式净值型，业绩比较基准为1.60%-10.00%，内部风险评级为二级（中低风险）。

该产品面向个人投资者和机构投资者销售，起购金额为1000元，实际首次募集规模为15.2084亿元。该产品的固定投资管理费率为0.50%/年，托管费率为0.03%/年，认购/申购费率为1.20%，不收取赎回费、销售服务费。该产品还收取浮动投资管理费，当净值收益率超过5%时，产品管理人计提超出部分的20%作为浮动投资管理费。

在资产配置上，该产品的投资组合由两部分构成：固定收益类资产和场外期权。其中，固定收益类资产的投资比例不低于90%，用于买入场外期权的资金不超过10%。

固定收益类资产以获取稳定票息为目的，管理人结合宏观经济走势判断，根据产品定开期限和监管要求合理设定组合久期，以稳健策略进行投资。场外期权结构为欧式看涨价差期权结构，并挂钩招银理财全球资产动量指数（简称“MMA指数”）。

MMA指数基于风险平价模型，利用资产之间的低相关性，动态配置股票、债券、大宗商品等多种大类资产，目的在于在不同的经济周期中获得稳健收益。

根据该产品二季度的报告，截至6月末，该产品持有94.91%的固收资产，其中直接投资占比53.02%，间接投资41.88%，主要通过买入非标资产和高等级ABS以增厚固收部分收益。同时，该产品用5.09%的资金买入欧式看涨价差场外期权，挂钩MMA指数。

二、外资银行“固收+期权”产品

相比理财公司“固收+期权”理财产品，外资行的“固收+期权”产品期权结构和挂钩资产更加丰富多元。

一般而言，外资银行投资类产品分为自有产品和代销产品，包括结构性产品（结构性存款和结构性票据）、外汇产品、债券、保险和基金等。根据南财理财通数据显示，截至10月9日，外资银行共发行101只结构性理财产品。

结构性票据，即结构性理财产品，由固定收益资产和期权合约组成，既能像传统固收类产品获取固定票息，亦能通过挂钩各类资产获得潜在浮动收益。外资行结构性票据的期权结构丰富，包括亚式期权、障碍期权、一篮子期权、变动执行价期权、定点期权、回顾期权、彩虹期权等；挂钩资产也更加多样，包括指数、单只股票、一篮子股票组合、共同基金、管理账户、对冲基金、综合基金等。外资行的结构性票据往往挂钩境外资产，认购起点通常高于理财公司的同类理财产品。

相较外资行结构性票据，理财公司“固收+期权”产品所采用的期权结构和挂钩标的较为有限，期权结构主要包括价差期权、二元期权、鲨鱼鳍期权，自动敲出期权等，挂钩标的主要为股票型指数以及黄金等大宗商品，也有少量基金，挂钩个股非常少见。

值得注意的是，近年来，理财公司积极研发多资产指数，并将指数投资广泛复制并应用于“固收+”、混合类及权益类产品，通过被动投资的方式扩大权益资产规模，部分多资产指数甚至被多家理财子采用。 例如，平安理财发行的“鑫享全球大类资产趋势一年定开1号”和宁银理财发行的“皎月全球配置挂钩型一年定开1号”均挂钩中信证券全球大类趋势策略2.0指数（GMAT2指数）。

外资行结构性票据简析

以花旗银行“代客境外理财产品人民币结构性票据2019年第17期”（以下简称“结构性票据201917”）为例，该票据发行人为CreditSuisseAGLondonBranch（瑞士信贷伦敦分行），投资期限为5年，风险等级为2（风险等级由花旗银行（中国）内部核定，1至6代表风险由低到高），认购起点为100万元人民币，认购递增金额为1万元人民币或其整数倍。

该产品挂钩通用磨坊（GIS）、雀巢（NSRGY）和沃尔玛（WMT）三只股票，并内嵌三只股票的自动赎回期权。当三只股票均在任一观察日敲出后，该产品方能提前终止，自动提前终止票息率为年化7.0%。若直至到期日，产品一直未发生自动提前终止事件，则境外票据于到期日返还100%人民币本金和到期票息，5年到期票息率为0.5%，即0.1%/年。

值得一提的是，该结构性票据为保本产品，到期或自动提前终止由境外票据发行人或票据保证人支付100%票据人民币本金。

具体来看，“结构性票据201917”含有自动提前终止特点，共有20个自动提前终止观察日(i)(i=1至20)，每个观察日的间隔期限为3个月，一年有4个观察日。在任一观察日(i)，如果三只股票中任意一只股票的收盘水平大于或等于（初始水平x103.5%），则该挂钩标的成为锁定股票，并且其之后的股价变动不对锁定结果产生影响。只有当三只股票均敲出后，该产品才能提前终止。

“结构性票据201917”的收益场景分为“较差”、“较好”及“最好”三种场景，如下所示。

1、较差的收益场景

（图片来源：花旗银行官网）

较差收益场景：直至产品结束，三只股票中仅有一只或两只股票的收盘价于第i个观察日大于或等于（初始水平x103.5%），即三只股票未能全部敲出。

当在观察期内，三只股票未能全部敲出时，该结构性票据内嵌的期权无法触发自动提前终止条件，投资人于票据到期日获得100%人民币本金和到期票息，5年到期票息率为0.5%，年化收益率为0.1%。

例如，通用磨坊（GIS）在第1个观察日的收盘价大于或等于（初始水平x103.5%），成为锁定股票，而雀巢（NSRGY），沃尔玛（WMT）直到在第20个观察日的收盘价仍低于初始水平x103.5%。

那么投资人将获得的到期票息=人民币本金（以100万元人民币为例，下同）×5年到期票息率0.5%=5000元。

2、较好的收益场景

（图片来源：花旗银行官网）

较好收益场景：三只股票均于第i个观察日（i小于20）大于或等于（初始水平x103.5%），即三只股票全部敲出，但敲出日非最后一个观察日，该票据提前结束。投资人在票据到期日获得100%人民币本金和自动提前终止票息率7%，计息期限以最后一只股票的敲出日为准。

例如，通用磨坊（GIS）于第1个观察日的收盘价大于（初始水平x103.5%），雀巢（NSRGY）于第3个观察日的收盘价大于（初始水平x103.5%），沃尔玛（WMT）于第4个观察日的收盘价大于（初始水平x103.5%），即所有挂钩标的皆成为锁定股票，则自动提前终止事件发生。

自动提前终止票息=人民币本金×自动提前终止票息率×计息期限=100万人民币×7.0%×4/4=7万元人民币。年化收益率为7.0%。

3、最好的收益场景

最好收益场景：第三只敲出股票的敲出日为最后一个观察日。

由于敲出日为最后一个观察日，因此计息期限为5年。如果投资人本金为100万人民币，年化收益率为7.0%，则该票据在5年中为投资者合计带来35万元人民币的收益。

本期，理财公司发行的理财产品以固定收益类为主，课题组从中选取了5只理财新品。

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据南财理财通数据显示，近期，多家理财公司发售的新品中，建信理财推出的“睿鑫固收2021年第183期”值得关注。

该产品为固定收益类，采用封闭式运作，产品期限为1096天，内部风险评级为R3（中等风险）。在投资策略上，该产品以固定收益类资产配置为主，通过分析研判宏观经济走势、国家政策、资本市场资金环境、证券市场走势等，在固定收益类资产、权益资产等资产类别之间进行动态组合配置。其认购起点金额为1元，募集期为09月28日至10月13日。投资者在购买理财产品时，应充分认识投资风险，谨慎投资。

《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财，并搭建独有理财数据库，欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五更新，移动端内容尽在21财经APP，平面内容尽在《21世纪经济报道》报纸【南财理财通】专栏，敬请关注！

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。该专栏系列文章来自南财理财通独家原创，抄袭必究，转载请联系课题组。）

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数据分析师：周睿

实习研究员：韦霞霞

栏目主编：汤懿兰