投资快报：近期外围股市波动加剧，A股也差不多，为什么会这样呢?

张德良：热点与思维的双转换。原因有二：

一个是对资金收紧下的新适应。美联储FOMC会议，隐含年内会加息2-3次，甚至可能缩表。当资金层面摆出加快收紧的时候，市场肯定还需要一个适应过程。

另一个就是我国的经济政策调整之后，市场还需要重新思考新的方向。稳增长主基调已确定，突破口是什么呢?目前看，将加速十四五重大项目实施，包括粮食能源安全、先进制造业和高技术产业、交通物流和网络通信等基础设施、城市保障房等。抓紧实施“前期已论证多年的重大水利项目”。

投资快报：指数已调整至箱底，大家都担心就此破位下行，形成新一轮下跌行情?

张德良：看似有可能，实际上持续做空动力还不足。就像上面所讲，资金收紧只是预期，而且美国的这一轮收紧，主要还是为了控制通胀(经济接近恢复至疫情前水平，就业状态也类似)，这种状态下，上市公司盈利趋势是积极的。对于我们而言，韧性更强。资金正开始转向宽松，稳增长的举措也很多。换言之，整体方向还是积极的。

当前科创50指数、沪深300指数、上证指数均处于过去一年半左右的大型箱形底边，技术上有较强的支撑。同时，过去一年半时间里，也是结构性行情。部分新产业龙头涨幅较大，估值相对较高，但对于大部分品种，特别是传统经济龙头来说，其估值仍然处于历史低位。因此，在一批新产业龙头也出现一轮调整之后，大盘极有可能迎来新旧产业龙头的共振。

投资快报：是啊，从传统产业看，银行地产基建的整体估值水平很低，会不会成为一个新突破口?

张德良：有可能，也有潜力。现在经济政策很明确，稳增长。换言之，未来一段时间里，经济将步入一轮增长周期，此时，资产估值会是朝着积极向上的。以美股为例，过去一年，伴随美国经济的全面恢复，银行股(美国银行、富国银行等)的估值也是大幅提升的，市净率(PB)从0.5倍左右上升至1.2倍以上。当前，A股的银行股平均市净率大约0.8倍左右，有进一步提升的空间。

同样道理，基建地产产业链，大多数龙头股，其市净率仅0.6倍左右。现在，已提出抓紧实施“前期已论证多年的重大水利项目”，据初步统计，“十四五”水利建设相关的总投资规模可能达5万亿，据相关研究，每1000亿水利项目投资，可拉动经济增长0.15个百分点。

投资快报：除基建建材银行以外，从弹性角度讲，还有哪些值得关注?

张德良：重点就是并购重组。

从政策面讲，今年是国企改革三年任务目标的第三年，近期国企改革重组的步伐显著加大。其次，又有较好的市场比价效应。需要重组的，大多经历3-5年，处于历史低位区域。盘口上也形成良好的赚钱效应，像文山电力、凤凰光学、西仪股份等，当资产注入或重组消息明朗之后，股价都是从历史低位区域直接飚升并创历史新高。

一轮大级别行情，大多数品种最终的运行格局是相似的。过去几年，消费升级、半导体、新能源汽车、新能源等核心主线的领先股，早已创历史新高并大幅上台阶，虽然近期有些调整，但股价位置依然处于高位平台，显然，新蓝筹的定位，对大量超跌品种都有强烈的示范比价效应。除央企以外，大量地方国企或民营企业，正在持续活跃，数量超过千家，它们有可能成为今年最亮丽的投资投机群体。

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