一、个股普跌，避险心态浓厚

上半周沪指跌1.9%，创业板指跌1%,两融股票加权价格指数跌2.5%，日均成交金额为0.86万亿元，较上周减少18%。本周二两市融资余额为16648亿元，较上周五净流出116亿元，降幅为0.6%。其中沪市净流出56亿元，深市净流出60亿元。周一净流出25亿元，周二净流出91亿元，周三大盘震荡反弹，估计净流出20亿元。下半周节前避险现象将加重，流出加速，全周预估净流出300亿元。上周全周是净流出244亿元。

周一本栏提到：一月份以来，新发行的股票和混合型公募基金规模合计约346亿元，全月估计约700亿元，延续去年下半来的递减态势。自去年下半年以来融资余额的整体增速也在下降，一月份转为流出。活跃增量资金的减少，制约了红一月行情,同时也反映了国内的股市流动性不如想像般充裕。节前最后一周，一般会延续当月走势，交投相对淡静。按过往五年的数据，融资盘将因长假避险再减仓约200多亿元。

上半周受资金面不足和外围情绪双重影响，避险心态浓厚，个股普跌，但券商、保险、新能源和绿电板块龙头抗跌，有力支撑指数，并成为下阶段反弹的主要参考对象。节后行情主要看政策面对景气行业的扶持力度以及货币宽松的落实程度。经历一月份的下跌后，二月反弹行情值得期待。

上半周另一重要资金方向北上资金净流入10亿元，周一净流入35亿元，周二净流出36亿元，周三净流入11亿元，沪市共流入6亿元，深市共流入4亿元。

上半周北上资金的流入强度较融资盘要大些，两者合计净流出106亿元。上周是合共净流入48亿元。一月以来，北上资金净流入438亿元，融资盘是净流出472亿元。北上资金的增速侧面反映了外围美元流动性的充裕和人民币升值的套利空间，除非美元在今年确认进入加息周期，北上资金的增速才会有逆转的现象发生。

两市维持担保比例在284%附近，与上周基本相同，仍在盈利线和流入通道上。

二、开仓力度锐减，人气进入低循环周期

本周前两个交易日融资买入额为1148亿元，日均值为574亿元，较上周日均值减少21%，是去年5月以来的最低水平。融资买入额占两市成交之比为6.4%，较上周的6.6%有所下降。融资买入与融资余额之比为3.4%，较上周的4.3%明显下降，创两年来最低水平。节前最后一周，激进资金无心恋战，开仓力度锐减，参与反弹的意愿欠缺。

本周前两个交易日融资偿还额为1266亿元，日均值为632亿元，较上周日均值减少18%，一月以来，偿还绝对额一直保持在相对稳定水平。

本周前两个交易日融资交易占比为13.4%，较上周的13.6%继续下降，也是近三年来较低水平。折算成一周的换手率为36%，较上周的44%明显下降，人气处于谨慎偏冷水平，从历史经验看，两周内会有波段式反弹产生。

本周前两个交易日板块融资盘流入最多的是:锂电池4.7亿元，黄金2.9亿元，保险信托2亿元，钢铁1.6亿元，银行0.9亿元，水泥0.3亿元，纺织服饰0.3亿元，机械0.2亿元，地产0.1亿元。

本周前两个交易日个股融资盘流入最多的是:长春高新3.12亿元，宁德时代2.95亿元，盐湖股份2.33亿元，欣旺达1.69亿元，万科1.44亿元，三安光电1.41元，中国平安1.34亿元，招商银行1.26亿元，明阳智能1.23亿元，永兴材料0.97亿元。

三、中国平安融资盘小幅流入

中国平安(601318)近期横向震荡，融资盘小幅流入。上周四和周五的融资买入额分别为6.6亿元和4亿元，本周一和周二融资买入额分别为4.1亿元和5.9亿元。本周前两个交易日融资盘净流入1.3亿元。

根据东方证券研报，公司三次大的改革转型均领先于行业，虽新单与价值率短期经历阵痛，但代理人产能在规模下滑的情况下保持稳定且略有抬升，公司有望实现渠道、产品、经营的全面转型升级，扎实的存量业务也给予内含价值稳定的增长动能。车险虽在疫情影响下有所下滑，但在商车费改一周年到来之际已无继续下行压力，信用保证险主动收缩规模同时COR大幅改善，意健险也在激活居民保障意识的过程中也迎来较快增长，我们预计财险保费与质态有望实现同步提升。

公司长期投资回报稳健且优于市场，虽短期部分地产风险项目爆雷导致悲观情绪蔓延，但公司已充分计提减值且随着偿债方案推动有望实现冲回，多元资产布局也会带来更为稳健的风险与收益匹配。公司科技投入较为稳定，一方面科技赋能传统金融带来数字化转型成效显著，另一方面科技子公司逐步孵化，正从场景到盈利四阶段全面推进，对公司价值有较强的提振效应。

采用SOTP估值法对公司整体价值进行评估，预期2022年目标市值为13023亿元，目标价为71.24元/股，对应集团2022年P/EV估值为0.78x，首次覆盖，给予“买入”评级。

四、合盛硅业融资盘小幅流入

合盛硅业(603260)近期在回调至年线附近横盘，融资盘小幅流入。上周四和周五的融资买入额分别为0.29亿元和0.24亿元，本周一和周二融资买入额分别为0.39亿元和0.55亿元，本周前两个交易日融资盘净流入0.22亿元。

根据中泰证券研报，公司是硅行业龙头。工业硅方面，产能布局在云南、四川等地的企业，进入第四季度后将受枯水期的影响调低开工率，而原料成本上涨及云南等地限产工业硅的政策将持续影响工业硅行业供给。下游多晶硅及有机硅产能释放多集中在四季度，工业硅供需趋紧有望支撑工业硅继续景气上行。

有机硅方面，DMC现货供应紧张，在后续检修季影响下，预计短期内供应紧张局面难以缓解。新增产能投产预期靠后，再考虑成本、出口等因素，以有机硅价格可能会持续高位运行，或将进一步上涨。

产业链一体化构筑公司成本优势：公司是硅基材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一，工业硅主要布局新疆，利用当地的煤炭资源和电力成本优势，打造“煤-电-硅”一体化产业链，仅靠自备电厂和石墨电极即可为每吨工业硅的生产节省3700元左右的成本(与外购电极+公网电相比);有机硅主要布局四川、新疆和浙江，在西部利用园区资源优势，实现热电联产，在东部利用地理位置优势，贴近下游客户。受益于工业硅的自给，公司有机硅的毛利率水平也显著高于同行其他可比公司。

业绩有望环比递增：公司工业硅业务主要布局新疆，没有受到云南限产工业硅的影响，有望享受量价齐升。此外，2021年9月，公司发公告称，全资子公司新疆合盛将出资35.32亿元建设年产20万吨硅氧烷及下游深加工生产线，产能如期投放后，公司行业龙头地位将进一步得到巩固。凭借公司位于工业硅行业成本曲线最左侧的优势，以及产业链一体化带来的有机硅成本优势，公司业绩中枢有望在行业景气上行周期内实现进一步提升。

上调盈利预期，预计2021-2023年归母净利润分别为81.33亿、93.94亿和99.31亿元;EPS分别为7.57元、8.75元和9.25元，维持“买入”评级。

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