我们从投资开始到卖出，充满了各种人性的陷阱。小金今天以故事的形式，通过解读行为金融学中的“过度自信、后见之名偏差、羊群效应、风险厌恶和锚定效应”来为你一一剖析，为啥我们投资总是失败。

PART  1

小明是一位本分的上班族，理财主要是存款。最近股市特别火爆，周围同事都赚了不少，尤其自己的好哥们小白，竟然也通过基金理财赚了50%以上的回报，这实在让小明眼馋。正如查尔斯·P·金德尔伯格说的“最令人烦心、最令人头痛的事，莫过于看到朋友发大财。”（《疯狂、惊恐和崩溃：金融危机史》，1989年）。

所以，小明也加入了投资大军。虽然小明也知道市场中“赚钱的少，亏钱的多”。但是，小明觉得自己不是一般人，一定是赚钱的一个，至少比小白强。

在选择自己认为的好股票之后，小明开始不断地关注市场的变化，由于“过度自信”，小明开始犯了第一个投资错误——过度交易。小明相信，自己能够预判市场的上涨，通过频繁交易能够赚更多。

PART  2

结果可想而知，频繁交易追涨杀跌，不仅没有让小明赚更多，还亏了钱。你是不是觉得小明一定会学到教训，不再频繁买卖呢？可惜，人性的弱点—后见之名偏差开始发挥作用啦。

当我们在总结过往成功与失败的时候，我们倾向于将成功归功于内因——自己的实力，而将失败归于外因——市场、政策、环境等等因素。同时我们的记忆也会选择性地忘记自己“失败”的经历，而重点记住自己“闪耀”的时刻，比如预判对了一两次市场涨跌。

所以，小明并没有从过往的失败中吸取教训，而是进一步强化了“过度自信”这一点。毕竟，自己对了那么“多”次，失败的都是市场的错，下次一定能成功！

PART  3

在不断的投资中，小明在不断的学习，也知道了市场的周期变化，了解了“涨出来的是风险，跌出来的是机会”的道理。但是，当市场疯涨，周边都是“好消息”，大家都在投资赚钱，尤其是小白在赚钱的时候，小明还是禁不住诱惑买入，这就是人性的从众心理，也就是“羊群效应”。

股神巴菲特在1985年年报中，分享了一个“地狱发现石油”的故事。

一个石油大亨上天堂的时候，被圣彼得告知，其他石油大亨已经把地方占满了，没他位置了。这位石油大亨灵机一动，朝其他的大佬们大喊，“地狱里发现石油了！”，随即，所有人蜂拥而出奔向地狱。圣彼得看到空出位置后，立即邀请这位石油大亨搬进天堂，可刚刚编造了谣言的石油大亨却犹豫了一下说：“不，我想我还是跟那些人一起去好了。谣言里，也可能有一些真实的成分”，随即他也转身去了地狱。

羊群效应让小明不断地追涨杀跌，不断地买在相对高点，卖在相对低点。其实，从大数据看，我们可能都是小明。海通证券2020年1月5日发布的《公募权益类基金中长期业绩点评报告》中提出，权益基金份额变动与市场走势相关度很高，追涨杀跌是投资常态。

（数据来源：海通证券，指数的过往表现不代表未来表现，也不代表本公司旗下任一基金的业绩表现，也不作为投资建议。）

PART  4

投资基金心好累，怎么办？那就赎回来一部分吧，面对十几只基金。有赚钱的，有亏钱，究竟应该赎回哪一只呢？

这时候，人性中“风险厌恶”的本性，会让你卖掉赚钱的基金，留下亏损的基金。也就是彼得·林奇说的“投资者总是喜欢拔掉鲜花，浇灌野草”。为什么会这样呢？因为损失带来的痛苦是盈利带来喜悦的2倍至2.5倍。

试想你出门去玩，捡了1000元，是不是很开心。但是，过了一会你又把这1000弄丢了，是不是很沮丧，沮丧到没有心情去玩啦。虽然对于出门前的你而言，什么也没有改变，但心情却更坏啦。这就是人性呀。

PART  5

卖掉了赚钱的基金，留下了亏钱的基金。那么你会选择什么时候再次卖掉亏钱的基金呢？大概率你会选择在刚刚回本的时候卖出基金，而不是看好大趋势的同时，坚定持有赚更多。这主要源自锚定效应。

锚定效应，是指当人们需要对某个事件做评估时，会将某些特定数值作为初始参照值，这个初始参照值像锚一样制约着评估结果。

正是因为锚定效应的存在，小明在投资中总是将“买入基金成本”作为买卖的“锚”。当市场下跌，基金跌破申购净值，小明开始“躺平”，等着回本。而当市场开始反弹时，一旦超过自己的买入成本，就赶紧赎回，结果可能错过了后面更大幅度的上涨。投资买卖完全不看市场走势和投资企业的基本面，而是看“买入成本”做决定。

PART  6

经历一轮牛熊转换，当市场再次大涨，已经退出市场的小明再次看到小白赚了大钱，新的周期就又开始啦。

历史不会重演细节，过程却会重复相似！市场上涨，大家跑步入市，市场成交量上涨；市场下跌，大家开始“躺平”，市场成交量降低。

2000.1.—2022.3.15期间上证指数

走势与同期成交金额（百万元）变化

（数据来源：WIND  2000.1-2022.3.15指数的过往表现不代表未来表现，也不代表本公司旗下任一基金的业绩表现，也不作为投资建议。）

投资是“逆人性”的，但是很多时候我们是“明白了很多道理，依然做不好投资”。面对大幅震荡的市场，不仅要做好分析，还要练好内功。

在决策前将自己摆放在旁观者的位置，冷静分析一下是否被这些心理现象影响。

如果以上情况经常发生，就要考虑申购定开或者持有期产品了。

风险提示：指数相关数据来自wind。本资料所引用的观点、分析及预测是在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责地原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。指数的过往表现不代表未来表现，也不代表本公司旗下任一基金的业绩表现，也不作为投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示本基金的未来表现。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性。市场有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。