摘要

1.市场继续处于下行趋势。未来一段时间有望进入下行趋势过程中的反弹窗口期，但若出现成交显著放大，仍需及时兑现；

2.权益基金持续下调股票仓位；

3.沪深300增强上周超额基准0.30%;

信号兑现，反弹开启

市场整体（wind全A指数）：下行趋势

估值水平（wind全A指数）：中等区域

仓位建议：40%（以wind全A指数为跟踪对象的绝对收益产品）

市场大势：均线距离为-8.95%，均线距离的绝对值突破3%的阈值，市场继续处于下行趋势，市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量为赚钱效应的度量，当前赚钱效应为-3.82%，长期下行趋势格局仍未变化。短期而言，成交量在上周一二连续两天低于9000亿，并回补缺口，随后开启反弹，目前成交仍未明显放大，显示反弹有望持续；此外，短期进入风险事件真空期，市场风险偏好有望抬升，因此未来一段时间有望进入下行趋势过程中的反弹窗口期，但若出现成交显著放大，仍需及时兑现。

行业配置：长周期的行业配置上，根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业和稀有金属；中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，4月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注消费和科技；因此，综合两个模型的结论，重点配置农业和旅游以及稀有金属和新能源动力系统。

从12月初，我们提示wind全A指数将在创出新高后开启调整，到节前我们认为指数成交跌破8000亿后将有一段反弹，市场都在持续兑现我们的判断。我们反复强调下行趋势中的首要原则建议逢高减仓，若出现成交放大将意味反弹临近尾声，放量将成为减仓良机，参考阈值为万亿以上的成交量。市场在2月23日成交破万亿，随后开启调整，接着我们预计3月16日会触发反弹信号，建议分批布局，虽然缩量信号未出现但反弹如期而至，上周我们建议静待缺口回补，成交再度萎缩才是博取反弹的时机，市场如期缩量回补缺口后开启反弹。上周wind全A先抑后扬，上涨1.25%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数下跌0.21%；中盘股中证500上涨1.54%，沪深300上涨2.43%，上证50上涨3.04%，创业板指上涨1.10%;上周中信一级行业中，房地产和消费者服务上涨幅度最大，房地产上涨8.5%；电子和通信调整幅度较大，消费者服务下跌5.71%。上周成交活跃度上，房地产和银行资金流入明显。

从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离再度拉大，最新数据显示20日线收于5108点，120日线收于5610点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由上周的-7.52%变化至-8.95%，均线距离的绝对值继续大于3%的阈值，市场继续处于下行趋势。

市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量为赚钱效应的度量。当前赚钱效应为-3.82%，长期下行趋势格局仍未变化。短期而言，成交量在上周一二连续两天低于9000亿，并回补缺口，随后开启反弹，目前成交仍未明显放大，显示反弹有望持续；此外，短期进入风险事件真空期，市场风险偏好有望抬升，因此未来一段时间有望进入下行趋势过程中的反弹窗口期，但若出现成交显著放大，仍需及时兑现。

行业模型主要结论，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，4月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注科技和消费；根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，预期利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及稀有金属。回顾2021年11月底，我们提出2022年配置三大ETF，养殖ETF（159865），旅游ETF（159766），电池30ETF（159757），反弹阶段重点关注电池30ETF。

从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300，上证50以及创业板指等大市值宽基成分股PE、PB中位数目前均处于60分位点附近，属于我们定义的中等估值区域，市值中等的中证500目前估值水平处于低估水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位维持40%。

择时体系信号显示，均线距离为-8.95%，均线距离的绝对值突破3%的阈值，市场继续处于下行趋势，市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量为赚钱效应的度量。当前赚钱效应为-3.82%，长期下行趋势格局仍未变化。短期而言，成交量在上周一二连续两天低于9000亿，并回补缺口，随后开启反弹，目前成交仍未明显放大，显示反弹有望持续；此外，短期进入风险事件真空期，市场风险偏好有望抬升，因此未来一段时间有望进入下行趋势过程中的反弹窗口期，但若出现成交显著放大，仍需及时兑现。长周期的行业配置上，根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业和稀有金属；中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，4月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注消费和科技；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及稀有金属。

权益基金持续下调股票仓位

1、公募基金最新配置信息

以Wind基金分类为基础，我们分析了普通股票型基金与偏股混合型基金两类公募基金的平均配置情况。

截止2022-04-01日，普通股票型基金仓位中位数为87.3%，相比上周估计值下降0.7%，偏股混合型基金仓位中位数为83.9%，相比上周估计值下降0.8%。上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合估计仓位值分别上升0.5%和下降0.1%，在市场小盘组合估计仓位值分别下降1.2%和下降0.7%。普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为29.0%和37.7%。

公募基金最新行业配置估计数据如下表所示：

公募基金最新行业配置在2016年以来排序分位点如下表所示：

以中信一级行业分类作为股票行业划分依据，截止2022-04-01日公募基金在电力设备、医药、电子、食品饮料、基础化工等行业有着较高的配置权重。本周偏股投资型基金在电子、通信、计算机、传媒等行业的仓位下降，在房地产、非银金融、银行、综合金融等行业的仓位提升。

沪深300增强上周超额基准0.30%

1、戴维斯双击组合

策略简述

戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现、市盈率相应提高后卖出，获得乘数效应的收益，即EPS和PE的“双击”。策略在2010-2017年回测期内实现了26.45%的年化收益，超额基准21.08%。

今年以来，策略超额中证500指数1.75%，上周策略超额中证500指数-2.66%。本期组合于2022-01-21日开盘调仓，截至2022-04-01日，本期组合超额基准指数4.22%。

2、净利润断层策略

策略简述

净利润断层策略是基本面与技术面共振双击下的选股模式，其核心有两点：“净利润”，指通常意义上的业绩超预期；“断层”，指盈余公告后的首个交易日股价出现向上跳空，该跳空通常代表市场对盈余报告的认可程度。

策略在2010年至今取得了年化34.57%的收益，年化超额基准31.64%。今年以来，组合超额基准指数3.48%，上周超额收益-1.67%。

3、沪深300增强组合

策略简述

根据对优秀基金的归因，投资者的偏好可以分为：GARP 型，成长型以及价值型。GARP型投资者希望以相对低的价格买入盈利能力强、成长潜力稳定的公司。以PB与ROE的分位数之差构建PBROE因子，寻找估值低并且盈利能力强的股票；以PE与增速的分位数之差构建PEG因子，寻找价值被低估且拥有可靠的成长潜力的公司。

基于投资者偏好因子构建增强沪深300组合，历史回测超额收益稳定。今年以来，组合相对沪深300指数超额收益为1.36%；本周超额收益为0.30%；本月超额收益为0.00%。

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注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告

《天风证券-金工定期报告-量化择时周报》

对外发布时间

2022年04月05日

风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。

本报告分析师

吴先兴 SAC 执业证书编号：S1110516120001