【核心观点】

我们认为，成长板块中，计算机的相对成长性正在提升。市场对Q1较差早有预期，但没有意料之外的差，尤其是白马。

部分白马预期之内的疲软外，我们看到如中科创达、金山办公、广联达、恒生电子、宇信科技均交出了一份符合甚至略超预期的答卷。

也许它缺乏一些爆发性，计算机的“稳”即成长可持续性开始体现。今年大环境下，计算机在成长板块里的排序理应提升。

当然，疫情会影响部分计算机板块Q2的交付和确认，但是依托SaaS化和远程交付，部分个股的实际影响大概率较小。

反转不敢言，但反弹是可期的。当下选股，我们认为有三个标准：

1、21年Q4和22年Q1高景气（否则Q2高增的概率很低）

2、22年Q2的确定性（业绩不下修，是当下的关键）

3、绝对的低估值，PEG最好小于0.8（当前市场环境下首要）

分别对应三条结论：

1、工业软件、车联网、金融科技在过去两个季度景气度最高。根据我们对21年年报和22年一季报的梳理，板块角度过去两个季度营收增速的均值从高到低分别为工业软件、车联网、金融科技、ToG、医疗IT、云计算、网安、信创。

2、车联网、SaaS与金融科技板块在22年Q2具备较高确定性。车联网、金融科技等板块近两季度景气度较高，那么它们Q2的确定性如何呢？引述我们之前的报告《供需分析：计算机“疫情弱敏感”三大方向》，我们认为其景气度有望延续至Q2乃至全年。

3、高景气板块龙头当下拥有较低的估值。从板块的估值角度看，高景气板块龙头里，可以看到金融科技、SaaS白马、车联网均在估值区间下限，甚至更低。

基于此，我们从三个标准出发，板块角度推荐金融IT > SaaS > 车；白马个股建议关注中科创达（与电子团队联合覆盖）、金山办公、金蝶国际、广联达、深信服；二线标的建议关注信安世纪、长亮科技、宇信科技、顶点软件、京北方、赛意信息、光庭信息等。

风险提示：宏观经济不景气，板块政策发生重大变化，国际环境发生重大变化。

【正文】

1. 行业观点及重点推荐

我们认为，成长板块中，计算机的相对成长性正在提升。市场对Q1较差早有预期，但没有意料之外的差，尤其是白马。

部分白马预期之内的疲软外，我们看到如中科创达、金山办公、广联达、恒生电子、宇信科技均交出了一份符合甚至略超预期的答卷。

也许它缺乏一些爆发性，计算机的“稳”即成长可持续性开始体现。今年大环境下，计算机在成长板块里的排序理应提升。

当然，疫情会影响部分计算机板块Q2的交付和确认，但是依托SaaS化和远程交付，部分个股的实际影响大概率较小。

反转不敢言，但反弹是可期的。当下选股，我们认为有三个标准：

1、21年Q4和22年Q1高景气（否则Q2高增的概率很低）

2、22年Q2的确定性（业绩不下修，是当下的关键）

3、绝对的低估值，PEG最好小于0.8（当前市场环境下首要）

先说一下我们的核心结论：板块角度建议金融IT > SaaS > 车，个股角度白马中科创达、金山办公、金蝶国际、广联达、深信服，二线标的建议关注信安世纪、长亮科技、宇信科技、顶点软件、京北方、赛意信息、光庭信息等。

根据三条选择标准，我们得到三条核心结论：

1、工业软件、车联网、金融科技在过去两个季度景气度最高。根据我们对21年年报和22年一季报的梳理，板块角度过去两个季度营收增速的均值从高到低分别为工业软件、车联网、金融科技、ToG、医疗IT、云计算、网安、信创。

2、车联网、SaaS与金融科技板块在22年Q2具备较高确定性。可以看到，车联网、金融科技等板块近两季度景气度较高，那么它们Q2的确定性如何呢？引述我们之前的报告《供需分析：计算机“疫情弱敏感”三大方向》，考虑板块疫情弱敏感的属性，我们认为Q2景气度有望延续，原因主要有二。

第一，供给端，我们认为在20年疫情经验沉淀下，软件交付已不是太大问题。在20年疫情爆发后，客户已经有了成熟应对方式，第三方供应商也已具备远程交付能力。

第二，需求端，计算机多数公司以头部企业为主的客户结构保证需求侧抗风险能力较强。以金融、车厂、央企为代表的头部企业具备较强的支付能力，腰部客户（营收亿元以上）亦具备一定抗风险能力。

基于此，我们认为车联网、SaaS与金融科技板块在上述供需情景下，对疫情弱敏感，Q1高景气度有望延续至Q2乃至全年。

3、高景气板块龙头当下拥有较低的估值。从板块的估值角度看，我们选取了高景气板块龙头估值如下，可以看到金融IT、SaaS白马、车均在估值区间下限，甚至更低。

基于此，我们从三个标准出发，板块角度推荐金融IT > SaaS > 车；白马个股建议关注中科创达（与电子团队联合覆盖）、金山办公、金蝶国际、广联达、深信服；二线标的建议关注信安世纪、长亮科技、宇信科技、顶点软件、京北方、赛意信息、光庭信息等。

2. 风险提示

1）宏观经济不景气。疫情导致经济波动影响公司经营，存在行业发展不及预期的风险。

2）板块政策发生重大变化。计算机板块发展受到相关科技政策驱动，若板块政策发生重大变化，存在行业发展不及预期的风险。

3）国际环境发生重大变化。比如部分公司的海外业务受国际贸易环境的影响，若国际环境及政策发生重大变化，则存在业务拓展不及预期的风险。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《计算机：反弹组合&年报与一季报综述》

对外发布时间：2022年05月04日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

缪欣君 SAC编号：S1110517080003