南方财经全媒体 资讯通研究员邢瑞涵 实习生张少晨 综合报道

5月18日-6月1日，机构调研的上市公司中，和而泰、怡合达、华利集团分别接待78家、179家、93家机构调研。调研要点如下。

和而泰调研要点：MCU约占公司物料成本的15%-20%左右；汽车电子业务ODM占比逐步提高，控制算法技术优势明显

5月25日，多家机构对和而泰（002402.SZ）进行调研活动，高层领导罗珊珊等人回答机构提问。

和而泰是从事智能控制器的研究、开发、设计、软件服务、制造销售并提供专业解决方案的高新技术企业，是国内智能控制器行业龙头企业。

1.MCU市场紧缺不改，多措并举保证客户端交付

MCU约占公司物料成本的15%-20%左右。目前大家电由于其使用年限和使用频率都比较高，对品质的验证和要求比较严格，所以国产化较低。

公司为应对MCU紧缺的市场情况，通过备货、联合客户及供应商签署三方供货协议等措施尽量保证原材料的来源，从而保证客户端交付。尚未出现客户砍单的情况。

2.汽车控制器产品类型较多，均为自建产线生产

公司汽车电子智能控制器产品主要包括汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、引擎风扇、门控制马达、汽车逆变器以及车身域控制、厚膜加热控制、BMS控制等。

其中，部分项目已经批量生产，部分项目在前期研发过程中。生产环节均为公司自建产线生产。

3.汽车电子业务ODM占比逐步提高

公司汽车电子业务目前是ODM项目居多，目前已经开始形成批量交付，后续随着量产交付，ODM占比会逐步提高。

与整车厂相比，公司在控制算法方面更具优势，比如在车身域控制方面，包括车坐椅、天窗、门窗控制涉及的电机驱动底层算法。

与同行公司相比，公司主要更关注增量市场和新技术领域，比如方向盘离手检测（HOD），热管理控制技术和储能技术等前沿领域。

机构观点

中国银河证券：公司2021全年经营业绩稳步增长，2022年1季度受多重因素影响业绩有所下滑，智能控制器自主研发创新突破，射频芯片持续发力进入快速发展期。

招商证券：公司业绩短期承压，智能控制器各业务板块订单需求保持充盈，子公司上市申请获通过，发展前景向好。

怡合达调研要点：非标加工件销售占比提升，大客户集中度升高致使一季度毛利率下滑；提供FA工厂自动化零部件一站式供应

5月19日，多家机构对怡合达（301029.SZ）进行调研活动，董事会秘书黄强回答机构提问。

怡合达深耕自动化设备行业，专注从事自动化零部件研发、生产和销售，提供FA工厂自动化零部件一站式供应。

1.非标加工件销售占比提升，大客户集中度升高致使一季度毛利率下滑

• 非标加工件的销售占比提升，影响销售结构，非标加工件的毛利率水平代加工类约为10-12%、自制类约为45%；

• 大客户集中度提升带来的议价能力增加；

• 原材料价格变动，销售面价未频繁调价。

后续来看，公司整体毛利率会随着外发占比降低而逐步好转。

2.公司服务客户数超28000家，提供FA工厂自动化零部件一站式供应

2021年度公司服务客户数28000余家，主要涉及3C、汽车、锂电、光伏等行业的自动化零部件应用场景。公司高度重视本地化服务，在湖南、湖北等多地设置了19个办事处。

公司专业从事自动化零部件研发、生产和销售，提供FA工厂自动化零部件一站式供应，深耕自动化设备行业，基于应用场景对自动化设备零部件进行标准化设计和分类选型，通过标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营。

3.FA逻辑和原则依然按照非标零部件的标准化，FB对传统人工模式进行革新

• FA业务将根据公司的产品进行延伸，逻辑和原则依然按照非标零部件的标准化，进行应用场景、产品宽度的拓展，同时增加产品的精度、交付速度；

• 传统非标定制业务，每个加工厂很难进行大规模突破，基本都是在几百至两千万规模小企业。

公司FB业务将利用数字化和信息化，对传统的依靠人工进行报价、管理和生产的模式进行革新。

机构观点

招商证券：公司切入过去无人涉及的非核心零部件的标准化赛道，解决行业痛点，最终改变工程师习惯，锁定市场。

华鑫证券：公司在FA零部件领域龙头地位稳固，在新兴产业高景气推动下，公司收入规模和渗透率有望得到进一步提升。

华利集团调研要点：公司今年订单基本敲定；使用成本加成定价模式，对通用型原材料建立常备库存；部分订单可实现2-3周交货

5月26日，多家机构对华利集团（300979.SZ）进行调研活动，董事会秘书方玲玲回答机构提问。

华利集团从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球为数不多的产量超过一亿双的运动鞋专业制造商之一。

1.公司今年订单基本敲定，积极进行海外产能扩张

公司今年的订单已基本敲定，每个品牌的订单增量、如何增加产能确保订单交付也已基本确定。

未来几年或将通过购买土地新建厂房、租赁厂房、在原有厂房增加生产线、购买厂房等方式提升产能。

同时，越南2021年投产的3个新工厂产能爬坡比较顺利，将在越南继续新建工厂。印尼工厂目前也在计划建设中，缅甸工厂目前已恢复建设。

2.公司使用成本加成定价模式，对通用型原材料建立常备库存

公司销售的定价模式是成本加成的模式，原材料的涨价最终会反映到公司的销售价格上。原材料主要包括纺织布料、皮料、橡胶、化工原料等，公司所需的主要原材料由客户指定供应商，其采购定价主要由客户与供应商谈定。

公司对用量较大的通用型原材料如橡胶等建立了少量的常备库存。原材料的价格波动会影响公司的生产成本，公司可以通过规模扩张、效率提升等尽量减少原材料价格上涨的影响。

3.三方面原因影响交期时间，部分订单可实现2-3周交货

• 运动鞋制造工艺流程较多（模具开发制造、鞋底制造、鞋面制造、最后成型）；

• 原材料种类也非常多，原材料的交期会直接影响到订单的交期；

• 还跟订单量有关，一般是在45天-60天，也有90天交货。对于客户的紧急订单，公司可以做到1个月甚至2-3周的时间交货。

机构观点

德邦证券：公司头部用户订单持续增长，产品结构持续优化，毛利率同比下降，整体费率稳中有降，产能持续扩张。

首创证券：公司量价齐升驱动增长，产能利用率提升下Q2业绩有望环比加速，盈利能力稳健，原材料储备使得存货规模短期上升。

调研来源和而泰2022年5月25日投资者关系活动记录表；怡合达2022年5月19日投资者关系活动记录表；华利集团2022年5月26日投资者关系活动记录表；

（本文内容来自上市公司公告，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）