天风证券周期&新能源每周谈

房地产行业首席分析师韩笑

交通运输行业首席分析师 陈金海

环保公用行业首席分析师郭丽丽

观点精要

房地产

《5月百强销售环比增速转正—房地产》

5月百强销售环比增速转正

百强房企单月销售金额同比降幅连续8个月扩大，环比增幅归正。克而瑞数据显示，2022年5月百强房企（公司可比口径）单月销售金额同比下降60.1%，增速较2022年4月降低1.0pct。1-5月累计销售金额同比下降52.6%，增速较1-4月下降2.3pct。环比方面，百强房企销售金额、销售面积环比上月分别增长+5.7%、+18.4%。百强房企单月销售金额中4家同比增长，较4月增加1家；55家环比增长，较4月增加16家。

把握政策结构性宽松的beta与收并购的alpha。

投资建议：未来行业beta取决于行业结构调整、产能出清节奏和政策托底力度；alpha在于收并购对重点房企资产负债表和利润率的修复、逆周期加杠杆的精准度、围绕住房场景价值的长期挖掘。持续推荐：1）优质龙头：金地集团、保利发展、万科A、龙湖集团、招商蛇口；2）优质成长：新城控股、旭辉控股集团；3）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：首开股份、华发股份、金融街、越秀地产、建发国际等地方国企。

交通运输

《集运：反弹开始，景气度高—航运港口》

短期：6-8月运价有望反弹

供需推升运价：美国商品消费仍然强劲，旺季和复工推升需求；美西劳工谈判和东亚夏季台风或加剧港口拥堵，抑制供给。班轮公司停航空班，在5月份成功稳住运价，短期运价下跌的可能性较低。

中期：行业处于高景气阶段

中美库存周期上行2年，处于阶段性高位，尚未回落。国外防疫放松，服务消费逐渐恢复，商品消费处于高位。高通胀和美元信用收紧或将抑制需求。全球港口仍然多点拥堵，疫情反复带来不确定性。

长期：周期 or 价值

行业集中度提升能否改变行业周期属性？班轮公司何时会停航空班、稳定价格？反垄断监管对停航空班来稳定运价的影响？新进入者的壁垒是否已经足够高？

环保公用

《公用事业国企改革第一篇：国家电网资产证券化前景—公用事业》

5月18日国资委表示，集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市。本周，我们以国家电网作为切入点，系统性梳理其集团资产。

核心观点

国家电网：大国重器，能源革命引领者

国家电网以投资建设运营电网为核心业务，经营区域覆盖中国26个省（自治区、直辖市），供电范围占国土面积的88%，供电人口超过11亿，关系到国家能源安全和国民经济命脉。

碳中和承诺驱动风光装机快速扩张，“十四五”电网投资有望持续高位

一次能源消费和碳排放的双重约束下，2021年国网经营区域内风电、光伏装机总容量达到5.36亿千瓦，同比+19.5%，CAGR 6=25.3%；风光装机占经营区内发电装机容量的比重达到29%，较2015年增长17pct。面对高速增长的可再生能源，国家电网持续完善中国特高压网络，规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，总投资预计达3800亿元。

国网新源为国网的抽水蓄能资产平台，2030年抽蓄装机容量有望翻两番

面对新能源装机高增及出力不稳，抽水蓄能具有技术成熟、反应快速灵活、单机容量大、经济性好等优点，是目前大规模调节能源首选。国家能源局规划2030年抽蓄储能投产1.2亿千瓦左右，抽水蓄能有望迎来十年黄金期。国家电网提出2030年经营区抽蓄电站1亿千瓦装机运行目标，是2021年底装机量的接近4倍，成长空间广阔。

国网综能引领国网新型储能发展，2030年装机规模有望实现超30倍增长

电化学储能是除抽蓄外，占比较大、发展较成熟的技术。政策频频出台，引导新型储能产业高增，规划2025年新型储能装机量达3000万千瓦以上。国网综能引领国家电网新型储能，2020年完成国家电网首个储能项目并与宁德时代合作共同探索新型储能应用，2021年实现收入309亿元，CAGR 6高达38%。目前国家电网经营区内电化学储能300万千瓦，对比2030年1亿千瓦装机目标，有望实现超过30倍的装机增长。

投资建议

在国企改革和电力能源结构转型的背景下，南网抽蓄资产拟借助文山电力上市平台实现资产证券化。我们梳理国家电网旗下未上市的资产有电网、抽蓄和新型储能等板块。除电网（由于其社会基础性属性而需要由国家掌握绝对控制力）之外，抽蓄及新型储能资产的证券化值得期待，建议关注国家电网旗下相关上市公司平台【明星电力】【西昌电力】【涪陵电力】。

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