文 | 姜芷萍

外围市场连续下挫，A股延续独立行情。

近日美股连续大跌令A股市场承压。美国5月CPI同比增长8.6%，续创40年以来新高，消息称美联储或批准加息75个基点，十年期美债利率升破3.2%。美债收益率抬升预期令市场风险偏好下降，估值相对偏高的成长风格受压制，市场担心A股成长板块反弹的持续性，因而周一市场震荡调整，周二上午热门赛道抛压增加，创业板指一度跌逾3%，北向资金大幅流出。

然而，“V型反转”再次上演，三大指数午后持续拉升，证券等金融板块、汽车整车午后大幅上涨，截至周二收盘，沪指涨1.02%，深成指涨0.20%，创业板指涨0.07%，沪深两市全天成交额10934亿元，连续第三个交易日破万亿。

“牛市旗手”——证券板块拉升，低估值启动？

周二午后证券板块崛起，带领指数“V型反转”，其实，进入六月以来，该板块已经连续多日上涨，光大证券自6月8日起已拉4个涨停板。

我们预计后市券商板块持续走强可期，原因在于目前券商板块是涨幅最小、估值最低的板块之一，不少机构已经战略性看多。如：有券商研报认为，证券板块已到拐点：一是全国疫情好转，市场情绪回暖；二是资本市场利好频出；三是5月基金净值及份额持续回暖，投资者仓位逐步回补；四是十余家证券公司PB已破净，估值已达历史底部，目前PB约1.3倍，估值已完全反映中报悲观预期，安全边际较高。

成长风格的反弹还能持续吗？

美国5月CPI同比增长8.6%，续创40年以来新高，快速加息的担忧在增加。据6月13日最新FedWatch显示，6月加息75个bps的概率由前一日23.2%大幅提升至91.7%，因此不排除美联储释放比50bps更鹰派的信号，出现加息75bp可能。当前十年期美债利率升破3.2%。美债收益率抬升预期令市场风险偏好下降，市场担心A股成长板块反弹的持续性，因而周二上午热门赛道抛压增加。

对于市场关注的A股成长风格反弹持续性与美债的负相关问题，有机构研报指出，美债利率走强并不意味着A股成长股必然下跌，事实上近期国内成长风格走势与美债利率的负相关关系有所变化，部分原因在于中美经济背离预期。虽然美国货币政策收紧可能超预期，但国内货币政策还是以偏宽松为主，叠加中美经济错位，外资持续流入，成长股估值承压短线可能波动加大，但需要看到美债利率只是众多影响因素之一，国内成长股行情核心影响因素还是成长股自身的业绩增速及相对优势和国内的流动性环境。

因此，在高景气板块业绩依然有较好兑现的预期之下，又有国内偏宽松的流动性加持，成长风格强势特征或有望延续。

后市展望：“权重搭台，成长唱戏”

由于国内疫情缓解，又有稳增长政策托底，5月经济金融数据环比均有较好的改善，因此，预计外围波动不会导致A股大幅调整，适当回落消化后有望继续保持“以我为主”的偏强格局，甚至可能成为全球资本的避险市场。

因此，近期盘面上“权重搭台，成长唱戏”的特征有望延续，即金融等权重板块稳定指数，成长风格各细分板块不断轮动上涨。

策略上，短线关注成长风格的回调整理情况，大幅回调可视为介入机会，并逢震荡适当调整持仓，实现均衡配置。

配置上，“稳增长、高景气、低估值”等方向均可择优布局。

姜芷萍

执业证书编号：S0350610120089

国海证券财富管理部投资顾问，四川大学硕士，经济师；

13年证券投资分析经历