记者/ 李惠琳  编辑/ 谭璐

关于民生证券掌舵人失联的消息，轰动业界。

据《财新》报道，6月7日，民生证券董事长、总裁冯鹤年被有关部门带走调查。截至发稿，民生证券对此未作出回应。

今年61岁的冯鹤年，曾在证监会任职十八年，2016年下海出任民生证券董事长一职，完成从监管到券商掌门人的身份转换。

在他掌舵的6年里，民生证券的业绩一路高歌猛进，尤其投行业务跻身行业前十，目前民生证券计划冲刺IPO。

冯鹤年失联的消息持续发酵，民生证券也卷入风口浪尖，前途未卜。

投行黑马，行业老七

民生证券是国内成立最早的证券公司之一，在业内长期平平无奇，规模处于第三梯队。冯鹤年主导期间，民生证券凭借在投行、研究两大业务的发力，弯道超车，成为业内黑马。

2016年，民生证券全年的营收及净利润仅为15.29亿元、1.51亿元。冯鹤年入主后，仅用五年时间，营收及净利润分别翻了2倍和7倍。

尤其在投行业务，民生证券发展迅猛，盈利大增。

Wind数据显示，2021年民生证券主承销收入达到21.35亿元，排名行业第七，仅次于“三中一华”（中金、中信、中信建投、华泰）及海通、国泰君安，比2016年排名上升了27位。

在IPO过会数量、在审项目数量等方面，民生证券也名列前茅。

2021年累计过会IPO项目27个，过会数量位居行业第4位；累计发行IPO项目31个，发行数量位居行业第5名。

截至2021年底，民生证券还有39个IPO项目排队待审，其中创业板有24家，沪主板和深主板分别为3家和9家，科创板也有3家。 

从保荐的公司来看，民生证券投行重点发力新兴产业、科技类公司，去年募资较高的数家公司，即属于医药相关行业。

比如，2021年6月科创板上市的皓元医药，合计募集资金12.09亿元，民生证券获得7657.29万元承销保荐收入；

同年12月创业板上市的抗体供应商优宁维，募集资金总额18.65亿元，民生证券获得2.48亿元的承销及保荐费用。

冯鹤年本人也薪酬颇丰。

泛海控股的年报显示，2018年至2020年期间，冯鹤年的税前年薪均在600万元左右，是公司薪酬第二高的高管。

（来源：民生证券）

引战增资，去泛海化

投行“黑马”的光环背后，民生证券身上也笼罩着阴影。

其一，在业务上涉及负面事件。

2021年，私募人士叶飞曝券商参与“中源家居市值管理”，民生证券被卷入风波之中。

其二，泛海系的标签挥之不去。

泛海系与民生证券关系密切，10年前，其通过增资扩股成为民生证券第一大股东，到2019年持有民生证券近88%股权。

（泛海产业布局 来源：官网）

2020年以来，泛海系债务危机浮现，民生证券作为旗下优质资产之一，股权不断被甩卖以回笼资金。

2020年10月，泛海控股向张江集团等22家投资者，转让民生证券27.12%股权，获得资金42.29亿元；2021年1月，泛海控股再转让约13.49%股份。

这样，泛海控股对民生证券的持股降到31%，其后，泛海系风云飘摇，民生证券业务未受拖累。

同时，冯鹤年以“反向混改”引入上海国资系公司，国有资本占比超过30%，并将注册地从北京迁址上海。

在2021年8月一篇访谈中，冯鹤年称，上海国资战略入股后，民生证券“引战增资”共计 67 亿余元，“股权结构已实现嬗变”，从股权结构高度集中，优化为多家国有股份与社会资本均衡分布，形成“国有战略投资者+社会资本+员工持股平台”三位一体的多元化股权治理结构。

投行为先，上市生变

民生证券体量小，资源有限。

冯鹤年掌舵的一大战略思路，即以投资银行业务为先导和发动机，扬长避短，打造“投资+投行+投研” 三位一体的战略发展平台，为客户提供全生命周期、全业务链条服务。

据其本人在采访中自述， 民生证券已完成向“服务中介+资本中介+资本投资”转变，且带动经纪业务、投资类业务、资产管理业务等其他业务。

这种布局，则是基于他对于全面实施注册制后的判断。

“一方面，强化中介机构‘看门人’责任，将对券商执业管理能力形成直接考验；另一方面，传统的基于通道佣金收入的业务模式，必将让位于以资本中介类业务为核心、为上市企业和投资客户提供综合化服务的新模式。”他这样表述道。

“中小券商将面临更大的生存压力。”冯鹤年是有危机感的。

2021年，民生证券收入为47.4亿元，净利润为12.3亿元，截至年末，总资产550.26亿元。

对比现有的上市券商，排行基本都在20名开外。

冯鹤年规划的道路，就是继续以投资银行业务为先，持续打造“投资+投行+投研”平台，服务好中小微企业以及双创企业的直接融资需求，以此占得先机。

这几年，民生证券帮助大量企业圆了上市梦，冯原本下一步的计划，是将自己也送上资本市场，好进一步做大。

2022年2月，冯鹤年表示，民生证券已在筹备上市工作，目标三年内完成IPO。

这已是民生证券第二次提出上市计划。早在2014年，泛海控股就提出，预计民生证券在2017年IPO，最终无疾而终。

这次，一把手 “失联”，其上市路途再次平添波澜。