据南财理财通最新数据，截至10月15日，全市场共发行理财产品数量162109支。其中，银行理财公司发行的产品占比6.03%；股份制商业银行的产品占比17.77%；国有大型商业银行的产品占比20.61%；城市商业银行的产品占比36.10%；农村合作金融机构的产品占比17.59%；外资银行的产品占比1.90%。
就投资性质来看，固收类产品占比77.81%，固收类产品仍是主流；混合类产品占比21.51% ；权益类产品占比0.68%；商品及金融衍生品类产品占比0.003%。
课题组将固收类产品分为纯固收、 “固收+”和现金管理类，并进一步将“固收+”细分为“固收+权益”和“固收+期权”。本期《机警理财日报》将聚焦银行理财子公司的“固收+权益”产品进行分析。
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一、南财理财通【理财风云榜】理财子公司“固收+权益”产品近6月净值增长率榜单
本次榜单有6家理财公司上榜，分别是建信理财、光大理财、汇华理财、中银理财、信银理财、招银理财，上榜产品数量分别为2只、1只、3只、1只、1只和2只。
收益率位列榜首的是建信理财发行的“诚益2020年第5期”，其近6月净值增长率达6.06%。但同时其近6月的年化波动率和最大回撤率也在榜单中排名最高，分别为4.68%和1.62%。
收益率排名第2的为光大理财发行的“阳光金颐享1号”，其近6个月的净值增长率、年化波动率、最大回撤率分别为4.36%、2.09%、0.26%。
“诚益2020年第5期”简析
“诚益2020年第5期”成立于2020年8月7日，属于固定收益类封闭式净值型产品，采用“固收+权益”的资产配置策略。其业绩比较基准为5%，内部风险评级为三级（中等风险），投资期限为1096天，产品到期日为2023年8月8日。
该产品面向个人投资者公开募集，起购金额为1元。其销售费率为0.40%/年，固定管理费率为0.10%/年，托管费率为0.02%/年，不收取认购费、申购费、赎回费。此外，该产品还收取浮动投资管理费，即超额业绩报酬，当产品在存续期内的累计年化收益率超过业绩比较基准时，管理人按照超出部分的80%收取浮动管理费。
（一）高浮动管理费率，提取比例达80%
此前，南财理财通课题组曾就建信理财“诚鑫2020年第7期”提取80%超额业绩报酬进行专题报道，指出超额业绩报酬收取比例过高、业绩宣传欠妥的问题。详情请见《投资实际收益率不及宣传业绩的50%，浮动管理费率高达80%，是否合理？丨机警理财日报（9月23日）》。
一名国有大行理财子研发部产品经理向南财理财通课题组表示，有4种会收取较高浮动管理费的场景，分别是：（1）特殊资产导致收益确定性高的产品，特别是私募或者定制产品；（2）销售费率/管理费率特意调低的产品，此时管理人可能就浮动管理费设定较高的提取比例；（3）业绩比较基准特别高的产品；（4）某些和渠道销售的券商资管专户对齐的产品。该名产品经理表示，浮动管理费的提取比例主要看投资经理愿望，理财公司内部无统一标准，有一定“拍脑袋”的成分。
（二）61.22%的资金投向资管产品，为何不直投债券？
资产配置方面，该产品以配置固收类资产为主，配置比例不低于80%；同时配置不超过20%的权益类资产，以获取浮动收益。
固收类资产整体配置风格稳健，杠杆后静态收益率良好，组合久期与产品3年期的资金期限匹配，其中ABS 资产配置以短久期为主，以赚取静态票息为主。
权益类资产则重点布局港股中的新兴行业及景气度高的成长行业，以配置中盘股为主，个股集中度较低，管理人根据所投标的的行业景气度、盈利情况和估值变动动态调整组合结构。
据2021年二季度报告显示，截至6月30号，“诚益2020年第5期”主要通过资管产品进行间接投资，未直接投资债券。
穿透前，该产品投资了61.22%的资管产品（资管产品名称未披露），38.77%的非标资产，0.01%的现金及银行存款。
（数据来源：“诚益2020年第5期”二季报）
穿透后，该产品分别投资了79.43%、17.33%和3.23%的固收类资产、权益类资产和公募基金。其中，固收类资产又分为现金类资产、债券和非标债权类资产，在投资组合中的占比分别为2.53%、41.05%、35.85%。
（数据来源：“诚益2020年第5期”二季报）
为何固收类产品不直投债券，而要间接投资呢？
针对该问题，南财理财通课题组采访了多家理财子。理财子表示，这是由于目前理财产品不能在银行间债券市场开户，这其中涉及对债券托管的监管要求。
我国债券市场包括场外市场和场内市场。场外市场为银行间债券市场和商业银行柜台市场，场内市场为交易所债券市场。
理财产品投资债券主要通过银行间债券市场进行。当理财产品投资债券时，就须在银行间债券市场开立债券账户并对债券进行登记托管结算。
债券托管分为一级托管和二级托管。一级托管是指理财产品直接在银行间债券市场开户并托管。二级托管指理财产品不在银行间债券市场直接开户，而是由托管行做清算交收的资金兜底。目前，监管机构强制要求理财产品就债券进行二级托管。
至于为何理财产品目前只能进行二级托管，多家理财子均表示不便透露，但同时也表明监管可能会有所放松。这或与预防表外风险传染有关。
（三）非标投资比例高达35.85%，非标依赖性强
据2021年第二季度运作报告披露，“诚鑫2020年第7期”前十大持仓资产分别是“20昆明产投 AB008(诚益5)”、“20昆明产投 AB002(“诚鑫”2020年第5期)”、“21银河Y1”、“川恒股份”、“吉电股份”、“日月股份”，“金雷股份”、“21中煤集团MTN001”、“20中电国际MTN002”、“20川交投MTN002”，占比分别为 33.64%、 2.21%、 1.52%、1.31%、1.27%、1.03%、1.00%、0.94%、0.93%、0.89%。
值得注意的是，第一和第二大持仓资产均为非标资产，共占比35.85%。
截至 2021年6月底，银行理财产品投向非标资产的规模为 3.75 万亿元，较2019年末理财产品约4万亿的非标资产规模已有所下降。
但经课题组调查，目前多家理财子的固收类产品对非标仍有较强依赖。
对于固收类产品能否摆脱对非标的依赖，某理财子产品经理表示，非标是理财子的特长或者称之为特色，本身是理财服务实体经济的一个体现。未来的变化可能主要还是在怎么妥善、整体、全面管理，怎么减少投融资链条长度上。
二、【南财理财通】理财子公司“固收+期权”综合指数走势
2021年10月10日，“固收+期权”指数录得106.3430，前值106.5142（2021年10月3日），环比下降0.1607%。目前指数样本空间产品总数为52只，宁银理财皎月挂钩型封闭式净值型理财6号与2021年9月23日到期，从样本空间剔除。
根据最新数据，样本空间中招银理财发行的全球资产动量策略产品有25只，该系列产品中挂钩MMA指数的欧式看涨价差型期权会以一定参与率获取MMA指数上涨收益。该系列产品对“固收+期权”指数走势的贡献度约为85%。9月中旬以来，MMA指数从高点回落，叠加近期债市收益率反弹，导致“固收+期权”产品净值出现一定程度的回落。
三、【南财理财通】理财子公司“固收+期权”近6个月平均净值增长率走势
据南财理财通数据显示，从理财子公司发行的“固收+期权”产品总体走势来看，近6月行业总体平均净值增长率呈平稳走高趋势。截至10月7日-10月15日该周，理财公司“固收+期权”产品近6个月平均净值增长率较基期上涨1.81%。
从“固收+期权”产品的平均净值增长率走势来看，其最大净值增长率出现在9月9日-9月16日该周，较基期上涨1.85%，而后呈现小幅下降趋势。
本期，理财公司发行的理财产品以固定收益类为主，课题组从中选取了5只理财新品。
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南财理财通课题组选取5只近期发售新品供参考。据南财理财通数据显示，近期,多家理财公司发售的新品中，工银理财推出的“工银理财·恒睿睿鑫混合类封闭式理财产品（21HH6195）”值得关注。该产品业绩比较基准为4.60%-5.40%，为混合型产品。在投资策略上，本理财产品将依托在大类资产配置领域的策略储备和投资经验，配置于固定收益、权益和商品及衍生品市场并进行动态调整，综合运用量化因子遴选、量化择时、套利策略等多策略进行组合管理。该产品起购金额为1元，中等风险等级，投资期限为1042天。
《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财，并搭建独有理财数据库，欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五更新，移动端内容尽在21财经APP，平面内容尽在《21世纪经济报道》报纸【南财理财通】专栏，敬请关注！
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数据分析师：周睿
实习研究员：韦霞霞
栏目主编：汤懿兰
