投研精选|杰瑞股份(002353) 在手订单饱满支撑后续增长 开启“油气+新能源”双战略驱动

2022年11月23日 13:39   南财投研通

Q3 归母净利润同比+36%,在手订单饱满支撑后续增长

受益油气行业复苏,资本开支上行,公司业绩增长提速,2022年前三季度实现营业总收入71.1亿元,同比提升28.7%,归母净利润15.0亿元,同比提升30.5%。单三季度公司实现营业总收入25.5亿元,同比提升37.3%,归母净利润5.1亿元,同比提升36.0%,略低我们预期,我们判断系下游集中招标时间延后,油公司设备大单尚未落地,业绩兑现后移。截至2022年三季度末,公司合同负债共14.3亿元,同比提升55%,在手订单饱满,业绩后续增长动力充足。

盈利水平维持稳定,毛利率仍有上行空间

2022年前三季度公司销售毛利率34.3%,同比下滑2.3pct,销售净利率21.3%,同比提升0.4pct;期间费用率6.8%,同比下降5.4pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/3.9%/3.3%/-4.7%,同比变动-0.7/-0.5/-0.2/-4.0pct。我们判断公司毛利率同比下行,主要系钻井设备大单未落地,高毛利业务板块占比相对下滑。展望未来,公司利润率仍有上行空间:①Q3以来钢材价格持续下行,将逐步体现在毛利端;②2022上半年杰瑞为中石油制造的首套电驱压裂成套设备已完成验收,电驱替代柴驱为未来一大趋势,后续高毛利率的电驱设备交付进一步提升,有望持续拉动利润率。

锂电负极材料进展顺利,开启“油气+新能源”双战略驱动

2021年9月,杰瑞股份拟在甘肃天水投资25亿元于年产10万吨锂离子电池负极材料一体化项目,2025年以前投完。此外,杰瑞新能源投资2.5亿元与厦门嘉矽成立合资公司,合计规划产能硅碳纯品400吨、氧化亚硅纯品1400吨,硅基复合负极18000吨。2022年5月,杰瑞新能源取得甘肃省节能报告,锂电负极材料项目按照既定计划建设,开启“油气+新能源”双战略驱动,有望打造第二成长曲线。

盈利预测与投资评级

考虑到下游设备招标的不确定性,我们出于谨慎性考虑,调整2022-2024年公司归母净利润预测为22(原值23)/27(维持)/35(维持)亿元,维持“买入”评级。

作者:东吴证券

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