好未来2024财年第一季度营收2.75亿美元:三大因素抬高成本造成亏损

2023年07月28日 19:56   21世纪经济报道 21财经APP   王峰
学习机Xpad是好未来的“X”因素。

21世纪经济报道记者 王峰 北京报道  好未来(NYSE:TAL)近日公布其截至2023年5月31日的2024财年第一季度未经审计财务报告。

财报显示,好未来的营业收入和经营亏损都呈扩大趋势。营业收入从上年同期的2.24亿美元增至2.75亿美元,增长22.9%;经营亏损从上年同期的2832万美元增至5777万美元,扩大104%。经营亏损的扩大幅度几乎是营业收入增幅的近5倍。

这已是好未来连续第11个季度出现“归属于好未来的净亏损”,这33个月的亏损额近14亿美元,上一次“归属于好未来的净利润”为正的季度还是2020年5-8月。

好未来为何迟迟无法盈利?这需要分析好未来的业务结构。

好未来2023财年总营收不到巅峰期的四分之一,业务缩减和转型是其亏损的根本原因;好未来转型后发力学习内容解决方案业务,这也拖累了毛利率。

但也要看到,好未来的亏损不仅可容忍——好未来保持了稳定的30亿美元左右的现金储备,并于本季度开始录得大规模正向经营现金流,而且一定程度上被忽略——好未来本季度新增几十个学习中心,虽然产生很大成本,但为今后增长做好了准备。

总之,好未来的亏损源自转型,或许也会终结于转型结束。

线下小班课报名人数增加

本季度,好未来的营业收入从上年同期的2.24亿美元增至2.75亿美元,增长22.9%。

营收增长来自哪里?

目前,好未来的主营业务包括两项:学习服务和其他、学习内容解决方案。

7月27日晚上举行的2024财年第一季度财报会披露,学习服务和其他业务贡献近75%的营收。好未来的学习服务业务包括线下小班课、线上大班课、海外业务等。

财报会披露,本季度学习服务和其他业务的营收实现同比两位数增长,主要是因为线下小班课报名人数增加。

线下小班课业务有季节性,上个季度包含寒假,报名学员以新用户为主,本季度新学员续费为老学员,学员人数和营收可能双双大增。比如,新东方刚刚公布的截至2023年5月31日的季报显示,非学科辅导类课程(主要为线下小班课)报名人次62.9万,比上个季度增长188.5%。

海外业务Think Academy已是连续多个季度实现三位数增长,本季度又新增一个海外学习中心。

线上大班课业务只贡献了总收入的小部分,好未来转型后的素质类课程主要是线上大班课,新产品尚在探索商业模式。

近期,好未来发布了博物、科学思维、人工智能等新素质类课程,有的新课程是课时较少的专题课,比如《人工智能第一课》只有8次课程,售价299元,但却提供班主任伴学服务和图书等随材,成本较高。这类新产品更多是为了积累用户及其反馈,打造品牌,为研发系统课做准备。

好未来的学习内容解决方案包括智能教辅、智能硬件等。

财报会披露,本季度学习内容解决方案业务营收同比增长一倍多,贡献总营收的25%以上。

其中,智能教辅被介绍是2023财年的主要增长动力,本季度继续保持同比增长。学习机Xpad也有亮眼表现,三个月里出货量逐月增长。

以上多个业务线的增长,推动了好未来本季度营收增长22.9%。

Xpad是好未来的“X”因素

本季度,好未来的经营亏损从上年同期的2832万美元增至5777万美元,扩大104%;归属于好未来的净亏损从上年同期的4383万美元增至4504万美元,扩大2.8%。

但看到亏损的同时,也要看到两个新的积极迹象。

第一,好未来本季度首次公布了经营活动现金流数据,现金净流入1.26亿美元,而去年同期净流出4488万美元。正向现金流是净利润的基础,好未来年报显示,2022财年经营活动现金净流出9.39亿美元,2023财年净流入只有740万美元,2024财年无疑开了个好头。当然,现金净流入也不意味着必然会很快盈利。

第二,好未来本季度的递延收入为3.88亿美元,同比和环比均大幅增长,同比增长70.5%,环比增长63.3%。递延收入会随着产品的交付而确认为营业收入,这为今后的营收增长奠定了基调。

那么,好未来的亏损来自哪里?

除了营收比转型前断崖式下降这个根本原因之外,本季度,好未来发生了几项经营成本的结构性变化。

首先,好未来的学习中心从约170个增加到200个以上。在上季度,好未来已经小幅增加了几个学习中心,本季度新建数量大大增加,扭转了“双减”以后的收缩态势。

好未来2023财年年报显示,2023财年学习和服务中心的面积约16.7万平方米,比2022财年减少2.5万平方米。

但财报会披露,新增的学习中心主要是为夏季的培训高峰做准备,也就是说,新增学习中心的成本体现在本季度,但带来的营收却可能是在下季度或以后。

其次,Xpad成为好未来的“X”因素。学习机在内的智能硬件是当前行业风口,但智能硬件的毛利率较低。比如,老牌教育硬件厂商读书郎2022年的整体毛利率仅22.2%,网易有道智能硬件业务今年一季度的毛利率为39.6%。

好未来财报会也披露,学习内容解决方案业务的毛利率目前较低,该业务的收入贡献增加,拖累整体毛利率下降。

更关键的是,学习机Xpad的收入并不是随着学习机卖给用户随即就确认为营业收入。在行业中,学习机的价值被认为包括硬件本身的价值,和其中搭载的学习资源的价值,其中学习资源的价值远远超过硬件本身的价值。所以,当销售一台学习机后,确认为营业收入的只是硬件本身的价值,即便其中搭载的学习资源不再单独收费,也会首先被计为递延收入,在一定的周期内逐步被确认为营业收入。

好未来在上季度末期才推出Xpad,对截至上季度的递延收入贡献并不大,但截至本季度的递延收入大幅增加,正体现了Xpad的贡献。但同时,Xpad的收入将在未来逐步确认,但成本和费用却计在了本季度,从而影响了本季度利润。

第三,好未来在投入研发大模型。好未来此前披露,正在研发数学大模型MathGPT,以数学领域的解题和讲题算法为核心,计划年内推出基于该自研大模型的产品级应用。财报会披露,产品目前处于内测阶段。

好未来的研发成本在财报中计入管理费用,可以发现,本季度和上季度,即好未来开始研发大模型以来,管理费用有所提升,但提升不多。

对于好未来这样的教育科技公司来说,大模型研发成本可控。好未来CTO田密在7月初曾公开介绍,好未来在AI领域有较深积累,训练了几百个“小模型”,技术路线转移到大模型之后,可以复用已有的算力、算法研发人员和数据。

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