2021年5月高点至今，医药行业已低迷了两年多。今年7月底医药反腐消息出台后，短期看，医药板块面临更大挑战。
Wind数据显示，截至今日（8月7日），8月以来的5个交易日里，申万医药指数4跌1涨，表现乏力。
作为A股长坡厚雪的刚需赛道，医药板块承载着太多人的希望。近两年承受的“骂名”多，也是因为关注大。
医疗反腐对板块影响多大？
怎么看待目前医药板块的投资机会？
对投资者而言，如何把握？
01
医疗反腐带来的情绪冲击
反而或是不错买点
融通健康产业基金经理万民远认为，医疗反腐带来的情绪冲击或对短期市场造成扰动；但从中长期看，反而或是不错的买入机会。
医疗反腐看似新鲜，但早已是常态化工作。
市场因为7.28中纪委的部署动员会而开始关注医疗反腐进而发酵，但医疗领域的反腐并非新鲜事，医药行业面临的反腐冲击也非首次，而是早已常态化。
我们统计过，自2012年十八大以来，几乎每年都会有针对医疗领域的腐败整治政策，每年都会有大案要案见报。
本次医疗反腐行动，其实自年初就已经开始，此前也有报道，只是资本市场关注度不高而已。
医疗是刚需属性，历史经验看反腐并不会长期影响行业需求。
市场可能容易将医疗反腐与此前限制“三公消费”影响白酒进行类比，但它们有本质区别。医疗需求具有很强的刚需属性，不管是药品、耗材、设备、诊疗等需求，不会因为反腐而消失。
即使短期会因为反腐力度产生波动，一般也会迅速恢复。例如2012年医疗反腐是过去力度最大的一次，当年医药板块只有1个季度受到短暂影响，之后迅速恢复正常并回补需求。
医药板块下跌超过2年，底部位置或不必过度悲观。
医药自2021年5月见顶以来回调已超过2年，医药细分板块基本都处于历史偏底部位置，医药行业PE估值处于近5年低位。
基本面端看，今年行业有望充分出清新冠受益的基数问题，因此，看好未来几年医药行业EPS和PE双击的机会。
02
基本面边际改善
有望越来越好
从基本面上看，近期医药行业经济运行企稳信号出现，边际改善明显，后市或会给予更乐观的定价空间：
粤开证券统计显示，今年6月医药制造业规模以上工业增加值同比降低2.10%，相对5月（-4.40%）降幅收窄，增速企稳回升。
同时，医药制造业规模以上工业企业的营业收入、营业利润均出现不同程度改善，1-6月累计同比增速为-2.90%、-17.1%，相对1-5月环比增加了23.68%、22.62%，基本面边际改善明显。
结合高频数据看，医药制造业PPI经过连续3个月负增长后，6月已恢复至去年同期水平。
医药制造业PPI恢复至去年同期水平
数据来源：粤开证券
另外，截至7月31日，119家A股医药上市公司公布了2023年中报预告，68家业绩预喜，预喜率达到57.14%，整体情况较乐观。
2023年半年报预告情况
数据来源：粤开证券 截至20230731
03
估值处于历史低位区域
或有较大提升空间
Wind数据显示，截至上周五（8月4日），申万医药生物一级行业指数估值为26.49倍（PE-TTM），历史平均值为40.81倍（2000年1月以来）。
当前估值位于历史从低到高的10.3%分位，在历史底部区域，或有较大提升空间。
数据来源：Wind
统计区间：2000/1/4-2023/8/4
04
股价低迷两年多
仍有“流量光环”
2021年5月至今，医药板块已“消沉”了两年多，但市场关注度依然很高。
据粤开证券统计，今年7月，医药生物行业成交额累计9561.83亿元，占全部A股总成交额的5.38%，位列申万31个一级行业第6位，总体交易活跃度居前。
今年以来，医药生物行业成交额达到8.8万亿元，占全部A股总成交额的6.86%。
另据民生证券统计，2023年二季度权益类基金（Wind普通股票型基金+偏股混合型基金）的行业重仓分布中，申万医药生物一级行业占比约为12.42%，在31个申万一级行业中排名第三，是公募基金非常青睐的板块。
你可以吐槽医药板块“不争气”，但不能否认它身上的“流量光环”。
若医药市场回暖，板块的爆发力或很强。
总结一下，目前的医药板块：
从政策面看，医疗反腐不是新鲜事，中长期看，带来的情绪冲击或是买入机会。
从基本面看，医药板块边际改善信号出现。
从估值看，或处于历史低估区域。
从关注度看，一直是市场关注焦点，颇受机构青睐。
医药板块回调越久、幅度越大，绩优企业越有可能被过度“低估”、“错杀”。
很多机会是跌出来的。
从中长期角度看，对绩优板块、优质企业“错杀”得越猛，反弹力度有望越大。
我们无法判断医药板块什么时候会再度爆发，但从医药行业的“刚需”属性、板块所处位置、基本面改善等因素看，或可乐观些（详见《对医药乐观的10个理由》）。
不过医药板块细分行业众多，专业门槛高，且不同的子行业差距巨大。
以申万三级医药行业为例。
从基本面看，Wind数据显示，11个子行业2023年一季度归母净利润同比增长率的差距非常大，最高和最低者相差近600个百分点。
从股市表现看，Wind数据显示，截至8月3日今年以来表现最好的子行业（血液制品，+2.96%）与最差的子行业（医疗研发外包，-20.41%）相差23个百分点。
数据来源：Wind
统计区间：今年以来指20230101-20230803
对普通投资者而言，医药板块的投资难度较大，或可关注医药主题类基金。
万 民 远
四川大学生物医学博士，12年证券/基金行业从业经历，其中6.9年投资管理经验，融通健康产业等基金经理。
注：万民远在管的基金表现：万民远管理融通健康产业基金的时间为2016年8月26日至今。融通健康产业A基金2018年、2019年、2020年、2021年、2022年业绩分别为-16.36%、86.88%、66.75%、14.92%、3.76%；业绩比较基准分别为：-18.55%、25.72%、34.49%、-2.80%、-13.92%，基金业绩和业绩比较基准均来自于基金年报，均经托管行复核；2023年上半年业绩和业绩比较基准分别为-5.51%、-3.46%，基金业绩和业绩比较基准均来自于基金二季报，均经托管行复核。融通鑫新成长成立于2021年10月8日，2022年业绩为8.26%，同期业绩比较基准为-16.35%；万民远自2021年10月8日管理至今。融通价值成长成立于2022年7月18日，截至2023年3月31日业绩为12.99%，同期业绩比较基准为-1.43%；万民远自2022年7月18日管理至今。融通医疗保健行业A成立于2012年07月26日，2018年-2022年的业绩分别为-13.25%、58.6%、98.93%、-4.66%、-21.44%，同期业绩比较基准分别为-21.65%、29.39%、39.91%、-3.73%、-16.06%，万民远自2023年03日15日管理至今；融通远见价值成立于2023年7月18日，万民远自基金成立之日起管理至今，由于其成立时间不到短，暂未披露年度或者半年度业绩；数据来源：基金定期报告，业绩经托管行复核，过往业绩不代表未来收益。
主要参考资料
1、粤开证券：医药边际改善信号累积，后市可以更乐观 20230802；2、民生证券：2023Q2基金持仓分析 把握医药底部机遇 20230726
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