南方财经全媒体 资讯通研究员邢瑞涵 综合报道  原油期货周二上涨，接近多年高位，全球能源供应持续吃紧。国内气温下降引发担忧煤电供应短缺担忧。

近期，海外石油涨价带动国内汽柴油价格上涨，多个券商认为，叠加今冬原油短缺担忧升温，油价短期或将快速冲高。

根据石油化工指数（886069.WI）指数可看出，当前的PE估值处于近年来低位17.52倍，低于中位数21.25倍。

原油供需矛盾持续

业内人士认为，随着北半球冬季的到来，气温下降，石油、煤炭和天然气价格可能会保持高位。

尽管疫情后OPEC+提高产量会议频率，但依然频繁出现供需错配的情况。中金公司认为，主要原因有三个，一是石油市场供需在疫情后供应是渐进式线性恢复，但需求是台阶式突变恢复；二是OPEC+限产约束下的供应新秩序，对需求增长的反应滞后；三是全球石油边际生产者频繁受天气因素的干扰。与疫情前的2019年相比，当前全球原油供给的恢复程度不及需求。

供给方面，2021年第三季度全球原油供给量为7707万桶/天，与疫情前的2019年第四季度的产量相差600万桶/天。其中，OPEC+产能恢复已达到95.1%，美国86%的产能已经恢复。

需求方面，全球油品消费较疫情前水平仅差330万桶/天，除季节性因素外，欧美航空煤油是最后拼图。2021年第三季度全球原油需求量为9723万桶/天，与疫情前的2019年第四季度相差330万桶/天。从OECD各类油品消费的恢复情况来看，汽油、取暖油等均已于今年5月回到疫情前水平，而航空煤油为主要拖累项。9月OECD航空煤油需求为320万桶/天，与疫情前相比，仍存在每天150-200万桶的消费量亟待修复。

花旗研究大宗商品分析师在研报中说，寒冷的冬天有可能进一步推高能源价格，将2021年剩余时间内布兰特原油价格预估从每桶74美元提升到85美元。

炼油盈利有望好转

海外炼油的盈利价差扩大，从中长期角度，申万宏源证券认为国内对原油进口、炼油加工量及成品油出口的控制，有望带动炼油盈利好转。

我国长期对于原油进口依赖度不断提升，但与此同时，国内炼油产能持续扩张，带来产能过剩的同时，成品油也面向出口。在炼油开工率不足的情况下，我国成品油的产量也同步下降。

此外，由于炼油的下游产品结构调整，炼油多生产化工品原料，带来成品油的产量下降。

展望未来炼油格局，欧美由于炼油装置老化，成品油需求减弱，装置的产能退出已经不可避免。而主要的新增产能均集中在亚太以及中东，但是除中国以外，大型炼化一体化项目较少，主要是独立的炼油项目。

在全球炼油开工率受限，以及疫情好转带来经济的复苏需求下，海外成品油市场有望好转。

投资逻辑

申万宏源证券认为：

• 从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点标的有荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份。

• 乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点标的有卫星石化。

• 油价反弹、煤化工成本优势和长期成长性，重点标的宝丰能源。

• 油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度，重点标的中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。

报告来源：中金公司、申万宏源证券；

（本文信息不构成任何投资建议，刊载内容来自持牌证券机构，不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）