如果你对一个股民说，“A股的牛市，已经持续三年了。”

他多半会觉得你是一个大忽悠。

但如果你把创业板指数的走势拿出来，然后再跟他说A股牛了三年。

他可能就无法反驳了。

创业板指数走势（2018/10/19-2021/12/20）

数据来源：Wind

让我们来回顾一下，过去这三年创业板指数到底有多牛。

从2018年10月19日的低点1184.91点，到2021年7月22日的高点3576.12点，创业板指数涨了201.81%。

如果分单年度来看：

2019年，创业板指数涨43.79%；

2020年，创业板指数涨64.96%；

2021年截至12月17日，创业板指数涨15.78%。

连涨三年，涨幅大幅领先于A股其他主流宽基指数。

数据来源：Wind

数据截止日期：20211217

顺便也碾压了全球主要股指：

数据来源：Wind

数据截止日期：20211217

而在2021年，创业板指数还迎来一个历史性的高光时刻：

2021年7月13日，创业板指的点位在盘中首次超越了上证指数。

2021年7月13日盘中走势（创业板VS 上证指数）

数据来源：Wind

为啥过去三年创业板指数表现这么好？

2022年创业板指数还能继续领跑吗？

我们找来了市场上最了解创业板指数的人之一——融通创业板（161613）基金经理蔡志伟，看看他怎么说。

蔡志伟

10年证券、基金行业从业经历，其中6.8年基金管理经验。现任融通创业板指数、融通巨潮100指数、融通深成指基金等基金经理。

核心逻辑：占据主赛道

创业板指数是这三年全球表现最好的指数之一，核心逻辑在于它占据了新一轮科技创新周期中的主赛道。

当选择投资指数基金时，本质是选择它的配置方向和成分，对创业板指来说，它主要包括三个方向：新能源、科技和医药。

这三个板块基本占到创业板指数成分股中的90%：新能源大概占40%；科技大概占30%；医药大概占比25%。

这样的配置结构，让创业板指数基本占据了A股高成长高景气的赛道。

创业板指数成分行业分布（按申万一级行业）

数据来源：Wind

截至日期：20211221

从具体个股来看，创业板指前十大重仓股有很多大家耳熟能详的标的。这些个股整体上属于大中盘的成长股，基本是细分赛道的龙头公司。

创业板指数前10大权重股

数据来源：Wind

数据截止日期：20211217

上述个股仅作列举之用，不代表本基金的投资标的，也不代表本公司管理的其他基金的投资标的。个股历史走势并不代表未来业绩。

过去三年，受疫情影响，迎来了全球的量化大宽松，成长方向成为市场主要风格，而科技和新能源则是全球市场的主方向。

这样的市场风格和结构促成了创业板指数的牛市。

当前估值：合理但不便宜

创业板指估值目前总体处于合理水平，但已经不便宜。

截至2021年12月21日，创业板指数估值目前63倍，处于历史由低到高80%分位。

而沪深300估值处于历史78%分位，对标的纳斯达克指数估值是历史69%分位。

因为创业板指成分股中有养殖股，今年处于猪周期的下行周期，很多养殖企业亏损，养殖股拖累了整个板块盈利总值。

如果剔除权重不高的养殖股来考虑创业板指，其整体估值会更合理。

创业板在经历两轮牛市的前提下，现在虽然不便宜，今年创业板盈利增长为30%左右，板块涨幅在20%左右，今年创业板涨的主要推动因素是盈利。

从未来成长性综合考虑明年估值，按照Wind最新报告表示，2022年创业板指数估值或为40倍左右，盈利预测或为30%左右，从PEG（市盈率相对盈利增长比率）角度来看，或属于1-1.5的相对合理区间。

2022年：有望继续震荡向上

首先和大家分享一下2022年宏观环境情况：

从海外角度看，美国的收紧政策已经开始落实，但从过程来看或将是逐步过渡的，会充分考虑美国国内通胀和就业。

在这样的经济运行状态下，此次收紧未必是一场黑天鹅事件，反而对市场可能有利。

因此，海外的宏观不确定性相对比较小。

从国内角度看，2022年或整体处于宽货币+结构性宽信用的组合状态中。

前几天中央经济工作会议上确定了明年可能会遇到的问题：

第一个是需求转弱；

第二个是供给受到冲击，周期性产品涨价，PPI上行；

第三个是国内的企业对未来增长信心不强。

应该说，前一段时间的经济发展或不太稳，所以之后政策有望加码，未来整体政策拐点的到来可期。

在政策开始强调“稳”之后，流动性或会边际上行，因此明年的流动性有望好于今年。

对于资本市场而言，如果流动性好，宽货币+结构性的宽信用改善能够支撑估值，那么，明年出现较大系统性风险的可能性或较小。

另外，央行也做了一些结构性碳减排的工具，支持绿色贷款，以支持绿色低碳、新能源产业的发展。

从明年市场来看，驱动因素主要有两个：流动性边际上升，资产配置的驱动。

目前市场上的房地产和各类理财的收益率都在下行，居民也面临着资产重配置的挑战。

在流动性和资产配置的双轮带动下，明年市场可能会迎来结构性行情。

展望2022年，整体盈利水平可能会往下走，市场可能会阶段性地出现系统性回调风险，创业板指也会在这个过程中有一定回撤。但从中长期来看，该阶段或将是较好的介入时点。

如果投资者之前没有充分介入创业板指数投资，或者是投资的金额比较小，又想分享创业板发展成果，可考虑在自身风险可承受的基础上，在创业板回调过程中，选择合适位置适当加大配置。