第一章 指数概况

1.1 指数基本情况

STOXX欧洲600指数（STOXX Europe 600）也被称为STOXX600指数，它是由STOXX公司设计的欧洲股票指数。该指数来自STOXX欧洲全市场指数（TMI），是STOXX全球1800指数的一个子集。该指数拥有固定数量的600个成分股，代表17个欧洲国家的大型，中型和小型资本公司，占欧洲股票市场（不限欧元区）自由流通市值约90％。

STOXX欧洲600指数构成国家包括：英国（约占该指数27％），法国，德国和瑞士（约占该指数的15％），奥地利，比利时，丹麦，芬兰，爱尔兰，意大利，卢森堡，荷兰，挪威，波兰，葡萄牙，西班牙和瑞典。

STOXX欧洲600指数在1998年推出。其成分每年评审四次，分别在三月，六月，九月，十二月。该指数有多种货币（澳元，加元，瑞士法郎，欧元，英镑，日元，美元）和回报（价格，净回报，总回报）变量组合。它被许可给金融机构作为各种投资产品的基础，如交易所交易基金，期货，期权和全球结构性产品。

图 STOXX600指数基本信息

资料来源：资产信息网 千际投行 STOXX

1.2 影响指数因素

STOXX600指数的价格受到一系列与国内外经济与经济内各行业表现相关的基本面因素以及技术因素的影响。交易者应该考虑这些决定性因素如何共同起作用，而不是某个孤立的因素的单独作用。主要影响因素有：

（1）货币政策/经济数据

当欧洲央行实行宽松的货币政策时，利率往往下降、整体货币供应增加、信贷机会增加，意味着企业更容易获得贷款、偿还成本降低，从而为企业创造增长潜力，往往反过来提振股票价格。此外，经济数据发布可以对交易决策产生很大的影响。通胀会侵蚀各行业的利润空间，能够打击股指，也被视为长期利率上升的潜在先兆。

（2）国际股市

国际贸易与金融发展迅速，全球各地区政治经济的变动也会连带影响其它地区的金融市场，美国股市的涨跌情况通常会对欧洲股市的开盘有决定性的影响。STOXX600指数一直受到全球股市的影响，其中包括美中贸易僵局背后的地缘政治紧张局势、英国脱欧以及美联储收紧货币政策等因素引发的全球股市抛售。

（3）社会政治事件

与其他全球指数一样，大衰退和疫情等事件都能够以某种方式打击市场需求。例如，2022年初，受地缘政治局势和新冠疫情影响，市场避险情绪升温，欧洲股市持续下跌。

（4）欧元/英镑走势

通常而言，欧元上涨往往是欧股的不利因素。欧元走强通常被认为是欧洲出口企业的克星，因为这将降低欧洲企业在美国赚取的收入价值，同时削弱国际市场对欧元区商品的需求。此外，英镑和英国股市间也存在负相关关系。

1.3 指数编制方法

在2020年9月之前，涵盖欧洲600家最大公司的STOXX欧洲600指数，根据ICB行业分类被分为19个超级行业，反映了在自由流通市值方面对某个行业的风险。从2020年9月的审查开始，STOXX欧洲600指数涵盖了欧洲最大的600家公司，根据ICB行业分类被分为20个超级行业，并反映了以自由流通市值计算的某一行业的风险。由于每个超级行业指数的基础范围较窄，但也是为了适当地反映市场，指数的上限为最大成分股的30%和第二大成分股的15%。

• 加权方式：指数根据自由流通市值进行加权。
• 成分股选择：STOXX欧洲600超级行业来自STOXX欧洲600指数，欧洲STOXX超级行业30-15来自欧洲STOXX，根据ICB分类。
• 审查频率：该指数与STOXX全市场指数一起按季度审查。
• 权重上限：每个超级行业指数的所有成分股都受制于最大公司的30%上限和第二大公司的15%上限。加权上限系数在季度的第二个周五公布，即季度审查实施前一周，并使用周四的收盘价计算。

如果最大的公司超过35%或第二大公司超过20%，将触发季度内的封顶。过程如下。

• 日期t。收盘时权重超过35%/20%。
• 日期t+1。收盘后宣布新的权重上限系数（30%/15%） 日期t+3：收盘后实施新的上限系数。
• 日期t+4：生效日期

注：在t+1日和t+3日之间，违反35/20的阈值不会触发另一个上限。

第二章 STOXX600指数分析

2.1 分析说明

• 时间选取：STOXX600指数年度分析时间选取为2021年1月1日至2022年8月18日。
• 分析维度：主要通过统计分析、市场分析以及宏观分析进行分析。
• 参数假设：方差、标准差、峰度、偏度均按照整体计算。
• 分析对象：选取STOXX600净收益（欧元）进行分析。

2.2 换股分析

图 2021年至今STOXX指数换股情况

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

2.3 统计分析

STOXX600指数从2021年1月1日至2022年8月18日共416个交易日，实际开始于2021年1月4日。2021年指数点位波动较大，总体呈现上升趋势。最低点出现在2021年1月29日，为873。指数在2022年1月5日达到最高点71113.59后，产生了下降趋势。2022年初至今，指数下跌7.84%。

图 STOXX600指数走势

资料来源：资产信息网 千际投行 

图 STOXX600指数描述性统计

资料来源：资产信息网 千际投行

2021年1月1日至2022年8月18日，STOXX600指数的日涨跌幅均值为0.0384%，标准差为0.04905%，单日涨幅最大达到了4.68%，单日最大跌幅为3.8%。

区间内，STOXX600指数涨跌幅峰度为2.449，涨跌幅统计数据呈现低峰瘦尾的特征。涨跌幅偏度为-0.332，数据分布呈现轻微左偏。总体而言，STOXX600指数涨跌幅分布较为集中，出现极端值的可能性较小。同时，相比于2021全年，2022年收益率的波动会更大，整体风险在升高。

图 STOXX600指数涨跌幅柱状图

资料来源：资产信息网 千际投行

图 STOXX600指数回报统计

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 STOXX600指数风险分析

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

2.4 市场分析

目前STOXX600指数点位处于历史较高位，近五年年化收益率为3.25%，累计收益率为17.79%，高于同期沪深300指数（年化收益率2.25%，累计收益率11.45%）。STOXX600指数近五年夏普比率为0.19，高于同期沪深300指数（夏普比率0.14）。

图 STOXX600指数市场表现

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 STOXX600指数风险和回报（截至2022年7月29日）

资料来源：资产信息网 千际投行 STOXX

图 STOXX600指数基本面（截至2022年7月29日）

资料来源：资产信息网 千际投行 STOXX

图 STOXX600指数年回报（截至2022年7月29日）

资料来源：资产信息网 千际投行 STOXX

图 STOXX600指数和沪深市场核心指数表现比较

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

2.5 宏观分析

目前欧洲正经历能源危机、经济基本面走弱、货币贬值的恶性循环，而2022年2月底以来的能源危机是上述一系列问题的起点。从宏观经济基本面来看，能源价格上涨一方面提升了欧洲工业的用能成本，另一方面也推动通货膨胀走高，这制约居民消费、抑制欧洲经济活力。从对外贸易角度来看，欧元区能源极度依赖进口，能源成本提升大幅推升了欧元区进口端的成本，这导致了欧元区在2021年底从长期以来的贸易顺差转为贸易逆差，且逆差规模不断扩大。宏观经济面疲软和贸易逆差带来的国际收支失衡对欧元构成了压力。

图 欧洲贸易差额情况

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

欧盟统计局的数据显示，欧洲的天然气需求主要集中在工业和住宅 ，两者占比超欧洲天然气总消费量近七成。2022年5月，欧元区工业生产价格指数（PPI）同比上涨36.3%，仍位于高位。6月，欧元区通胀率达8.6%，再创历史新高。6月，欧元区消费者信心指数下滑至-23.6，为疫情暴发以来的低点。

图 欧洲生产者价格指数和消费者信心指数情况

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

第三章 成分股分析

STOXX600指数为自由流通市值加权指数，指数占比前10的公司分别为雀巢（3.48%），罗氏（2.35%），阿斯麦（2.33%），诺华（2.08%），阿斯利康（2.07%），壳牌（1.98%），诺和诺德（1.93%），爱马仕国际（1.83%），德国林德（1.52%），道达尔（1.34%）。

图 STOXX600指数总市值排名前20成分股（截至2022年8月19日）

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 STOXX600指数权重排名前10公司

资料来源：资产信息网 千际投行 STOXX

指数权重集中度较高，仅排名前十的公司就占据了20.91%的权重。权重占比最小的公司如ORPEA、SCHIBSTED GRUPPEN、WIZZAIR等仅占0.01%。

STOXX600指数成分股行业主要分布在医疗保健（16.1%）、工业产品和服务（12.4%）、食物酒水和烟草（8.88%）、银行（7.1%）。成分股所属国家主要为英国（25%）、法国（16.6%）、瑞士（15.4%）、德国（12.8%）。

图 STOXX600指数行业分布

资料来源：资产信息网 千际投行 STOXX

图 STOXX600指数国家分布

资料来源：资产信息网 千际投行 STOXX

目前，STOXX600指数包含了600支成分股，其风格如下图所示：

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

第四章 期货基金等投资品分析

指数衍生品包括期货、期权、ETF等跟踪的衍生品投资产品。

4.1 STOXX600指数期货

在2019年2月，欧洲期货交易所（Eurex）向全球首次推出了STOXX欧洲600 ESG-X指数期货，并于同年10 月份推出了其相应的股指期权。

图 STOXX600指数期货概况（截至2022年8月19日）

资料来源：资产信息网 千际投行 英为财情

STOXX欧洲600 ESG-X指数期货为广大投资者提供了一个高效复制该基准股指市场的方式，同时也为他们践行其社会责任提供了一个具有成本效益的解决方案，因此，该期货一经推出便吸引了市场上投资者的兴趣。截至2022年8月，STOXX欧洲600 ESG-X 股指期权的交易量达263,114手合约，未平仓总金额达9.62亿欧元。

图 STOXX欧洲600ESG-X指数期货交易量

资料来源：资产信息网 千际投行 欧洲期货交易所 德意志交易所

图 STOXX欧洲600ESG-X 指数期货名义交易量和名义持仓量

资料来源：资产信息网 千际投行 欧洲期货交易所 德意志交易所

4.2 STOXX600指数基金

目前，全球有多家基金公司开发STOXX600指数相关基金：BNP Paribas Easy Stoxx Europe 600 UCITS ETF-FR0011550193、BNP Paribas Easy Stoxx Europe 600 UCITS ETF -FR0011550672、Lyxor Core STOXX Europe 600 (DR) 、ALPS STOXX Europe 600 ETF 、STOXX® Europe 600 UCITS ETF (DR) 1C 、iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF (DE) 、Source STOXX Europe 600 UCITS ETF 、ComStage STOXX Europe 600 NR UCITS ETF 、Amundi ETF STOXX Europe 600 UCITS ETF 。

目前国内还没有以STOXX600为业绩基准的基金。

第五章 未来展望

能源问题将是决定未来欧洲经济走向的重要因素之一。如果能源价格高企，工业生产、居民消费将继续受挫，这将再带来宏观基本面走弱、对外贸易疲软、本币贬值等一系列问题。整体而言，欧元区经济目前仍未偏离复苏轨道，尽管短期内复苏步伐有所放缓。随着新一轮疫情的消退和供应链瓶颈问题的缓解，欧元区经济有望自2022年中重拾增长动能。

2022年上半年，受俄乌冲突、新冠疫情等的影响，STOXX600指数呈现明显的下跌趋势，但七月至今指数价格有所回升。投资者应注意，2022年欧洲受俄乌冲突和新冠疫情影响加剧，能源价格持续上升，贸易逆差扩大。