本期作者:
徐君毅 S1090611030015
10月回顾:10月份A股指数整体呈现反复震荡下探后反弹态势,10月20日之前外围市场消息面及巴以冲突等地缘政治等因素制约A股整体表现,各指数再创近期新低,月末各指数均呈现一定力度反弹。
截止10月31日,上证指数收出月小阴线,月跌幅2.95%,深成指收出月小阴线,月跌幅2.43%,创业板指收月小阴线,月跌幅1.78%。
10月份华为产业链一枝独秀,半导体芯片、生物医药等板块有所表现,而大消费、大金融等前期表现较好的价值蓝筹板块则出现了补跌的局面。
展望11月:进入今年下半年以来政策面明显偏暖,管理层频频出手支持资本市场,其中包括:决定将印花税减半收取;决定收紧IPO;下调融资保证金比例;出台针对大股东减持的限制政策;央行宣布下调存款准备金率0.25个百分点等。以上利好累积下必然使得市场有一个量变到质变的过程,中短期利好资本市场。
上证指数近期持续下跌后释放了较多做空动能且整体估值偏低;而创业板指数创出新低后则有望构筑日线高强度钝度及底背离结构;从技术分析角度中级别上涨行情值得期待。
建议适当持有金融、消费、基建等具备业绩支持板块;而中级上涨行情背景下,生物医药、华为科技产业链、新能源汽车产业链等板块或具备更高弹性。另外巴以等中东冲突加剧或导致军工产业链存在大波段操作机会。
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2023年前三季度GDP同比增5.2%,为2023年经济整体复苏奠定基础
国家统计局2023年10月18日发布数据显示,前三季度国内生产总值913027亿元,按不变价格计算,同比增长5.2%,为2023年经济整体复苏奠定基础。
分产业看,第一产业增加值56374亿元,同比增长4.0%;第二产业增加值353659亿元,增长4.4%;第三产业增加值502993亿元,增长6.0%。
分季度看,一季度国内生产总值同比增长4.5%,二季度增长6.3%,三季度增长4.9%。
从环比看,三季度国内生产总值增长1.3%。并存在以下积极因素:农业生产形势总体良好,畜牧业平稳增长;工业生产恢复加快,装备制造业较快增长;服务业持续较快恢复,接触型聚集型服务业和现代服务业带动作用增强;市场销售趋于活跃,服务消费增长较快;固定资产投资规模继续扩大,高技术产业投资持续较快增长;货物进出口总体平稳,贸易结构持续优化;居民消费价格温和上涨,工业生产者价格降幅连续收窄;就业形势总体平稳,城镇调查失业率下降;居民收入稳步增长,农村居民收入增速快于城镇居民。
从居民消费角度来看,居民收入增长有所恢复,但消费意愿出现回落。
分消费品类来看,部分可选商品的缺口修复较快,但部分可选服务的增速水平似乎稳定在相较疫情前更低的平台。
地产部门放缓压力有所加大,尤其是销售端。地产产业链整体放缓,其中销售放缓较快,竣工增速维持正值,但增速也出现放缓,施工、新开工增速持续维持负增长。基建、制造业投资维持强势,供需环境企稳。
企业部门,三大投资中除地产外其余投资环比均超出季节性。
工业部门产能利用率企稳,或指向PPI同比有望见底。新动能的结构性韧性依然较强。中游设备投资增速依然维持在15%以上。
▍图1:国内GDP按季度增长率表现
数据来源:Wind,招商证券财富管理部
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M2及新增贷款数据弱于预期,社融数据与预计基本持平
10月13日,央行发布数据显示:9月末,广义货币(M2)余额289.67万亿元,同比增长10.3%,增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.8个百分点;狭义货币(M1)余额67.84万亿元,同比增长2.1%,增速分别比上月末和上年同期低0.1个和4.3个百分点;流通中货币(M0)余额10.93万亿元,同比增长10.7%。
前三季度净投放现金4623亿元。前三季度人民币存款增加22.48万亿元,同比少增2737亿元。其中,住户存款增加14.42万亿元,非金融企业存款增加4.52万亿元,财政性存款增加6738亿元,非银行业金融机构存款增加958亿元。
9月份,人民币存款增加2.24万亿元,同比少增3895亿元。
社会融资额方面,9月末社会融资规模存量为372.5万亿元,同比增长9%。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为232.78万亿元,同比增长10.7%;对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.76万亿元,同比下降19.3%;委托贷款余额为11.36万亿元,同比增长1.3%;信托贷款余额为3.81万亿元,同比下降1.4%;未贴现的银行承兑汇票余额为2.91万亿元,同比下降0.3%;企业债券余额为31.39万亿元,同比下降0.3%;政府债券余额为66.14万亿元,同比增长12.2%;非金融企业境内股票余额为11.31万亿元,同比增长9.4%。
我们认为:虽然在高基数效应下,信贷总量不及预期,但随着我国消费市场继续恢复,8月底以来涉房利好政策集中发布,以及“金九银十”、中秋国庆假期的催化,居民中长贷出现明显改善,释放出一些积极信号。
宽信用政策延续、市场主体融资需求修复,叠加季末效应下,9月信贷投放延续转暖态势,维持较高景气度。前三季度,人民币贷款增加19.75万亿元,同比多增1.58万亿元,今年以来金融对实体经济的支持力度进一步增强,支持经济稳步回升,这主要受两方面因素带动:
一是随着稳增长政策加码发力,基建相关配套融资需求受到拉动;同时高频数据显示,9月经济扩张势头有所加快,除地产销售和投资仍弱外,工业生产、消费、出口、制造业投资、价格等指标都有改善迹象,这会带动实体经济融资需求边际回暖。
二是为推动经济继续回稳向上,当前宽信用政策持续发力,整体货币信用环境较为宽松,也支撑了信贷增长的稳定性。
▍图2:M1-M2同比增速剪刀差
数据来源:Wind,招商证券财富管理部
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9月PMI数据为50.2%重回扩张区间
9月30日,国家统计局发布数据显示,9月份制造业采购经理指数(PMI)为50.2%,比上月上升0.5个百分点,重返扩张区间。
从企业规模看,大型企业PMI为51.6%,比上月上升0.8个百分点,继续高于临界点;中型企业PMI为49.6%,与上月持平,低于临界点;小型企业PMI为48.0%,比上月上升0.3个百分点,低于临界点。
从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点,原材料库存指数、从业人员指数低于临界点,国内需求端和生产端改善得到确认。作为经济运行先行指标,9月份PMI均有回升,显示我国经济运行积极变化明显,内生动力持续增强,社会预期持续改善。
双节期间出游增长明显,带动交通、酒店餐饮、免税等持续复苏,并且国务院发布《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》提出了推动旅游业高质量发展的30条工作措施。
▍图3:制造业PMI指数(按季节调整)
数据来源:Wind,招商证券财富管理部
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CPI运行平稳,PPI同比降幅收窄,环比均上涨
国家统计局于10月13日公布数据显示,9月消费者物价指数(CPI)同比持平,PPI同比下降2.5%。专家称9月份,消费市场持续恢复,CPI环比继续上涨,但受上年同期对比基数走高影响,同比由涨转平。
从环比看,CPI上涨0.2%,涨幅比上月回落0.1个百分点。其中,食品价格上涨0.3%,涨幅比上月回落0.2个百分点,影响CPI上涨约0.06个百分点。今年中秋、国庆节前市场供应较为充足,食品价格涨幅略低于历史同期平均水平。
同比看,CPI由上月上涨0.1%转为持平。其中,食品价格下降3.2%,降幅比上月扩大1.5个百分点,主要是上年同期食品对比价格走高,影响CPI下降约0.60个百分点。
▍图4、图5、图6:CPI和PPI继续表现疲弱
数据来源:Wind,招商证券财富管理部
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10月指数先抑后扬,关注相关板块表现
10月份指数先抑后扬,上证指数跌破3000点关口,创业板指数则进入严重超卖区间。华为产业链表现优良,但过度炒作后应防回调风险;另外半导体芯片、生物医药等板块表现相对良好。
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配置建议
我们认为,在政策面持续发力的前提下,市场或从量变到质变,具备中级别上涨行情可能性。
建议适当配置金融、消费、基建等具备业绩支持板块;而中级上涨行情背景下,生物医药、华为科技产业链、新能源汽车产业链等板块应具备更多机会建议重点关注。
另外巴以等中东冲突加剧或导致军工产业链存在大波段操作机会。
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