21世纪经济报道记者 施诗广州报道 尽管亚洲经济率先从全球疫情中复苏，但是亚洲市场在2021年表现落后。今年以来，亚洲股市已下跌约1%，而MSCI全球指数上涨19%。分析指出，疫苗接种率较低、科技股的疲软表现都令亚洲市场承压。

经历了低迷的2021之后，2022年亚洲股市将如何演绎？伴随着全球货币政策逐步正常化，市场又存在哪些风险？与此同时，中国经济进入以共同富裕为目标的发展模式，哪些板块存在投资机会？2022年亚洲与中国经济前景如何？今天我们邀请瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆，就上述问题进行一一解读。

亚洲股市或已度过至暗时刻

《全球财经连线》：今年以来，亚洲股市已下跌约1%，而MSCI全球指数上涨19%，哪些因素令亚洲股市持续低迷？

胡一帆：虽然亚洲经济在2020年率先复苏，但是2021年的亚洲股市确实表现乏善可陈，主要由两个原因决定。第一，疫苗接种落后、病毒肆虐、与新冠病毒共存的艰难选择使亚洲经济重启进程落后于某些发达经济体。第二，监管风暴、房地产债务难题以及全球能源危机令亚洲经济承压。

《全球财经连线》：从板块来讲，科技板块的表现非常疲软。明年这一颓势是否能止住？为什么？

胡一帆：过去的五年里，亚洲科技板块的表现最为亮眼，但是该板块在2021年表现分化，确实也是乏善可陈。最主要可能是两大原因：一系列监管措施的出台令整体市场承压；全球利率，特别是美国10年期国债利率的上行，也令高估值的科技板块承压。

不过，我们也看几个非常有意思的趋势。首先，高科技板块的信息、IT、通信服务和非必需消费行业在2021年的盈利增长非常不错，共计逾37%，而2020年的盈利增长为14%，只是在估值方面存在向下的压力。我们预测2022年这三个板块仍将保持强劲的发展。其次，我们认为，明年中国的互联网平台以及传统的IT确实存在比较大的机会。对于中国的互联网平台来讲，我们觉得监管最严厉的时刻可能已经过去，并且不少风险因素已被市场消化，因此我们认为，互联网头部平台的风险回报率和估值变得非常有吸引力。对于IT行业而言，仍存在很多机会，尤其是晶圆代工和内存行业。在平均售价比较高、向先进制造业转换的过程中，再加上超大规模的数据中心的支持，中国的晶圆业务将进一步稳定地增长。基于对数据的需求，我们也非常看好动态内存。

关于亚洲的高科技板块，中长期而言，目前有两大主题。一是科技ABC，A是 AI（人工智能），B是Big Data（大数据），C是Cyber Security（网络安全）。明年科技ABC将迎来一个拐点，即出现爆发式的增长。当前科技ABC的全球市值约为3000多亿美元，预计今后五年会翻一番达到6000多亿美元，年复合增长率会超过20%。我认为亚洲相关的科技公司或将成为独角兽。

另一个主题就是绿色，在亚洲各国承诺碳减排之后，绿色科技也将迎来一个新的高潮。

《全球财经连线》：经历了疲软的2021年之后，2022年亚洲股市将如何演绎？

胡一帆：经历了今年低迷的股市之后，我们觉得明年开始亚洲股市应该有较好的机会。对于亚洲股市而言，最坏的时刻可能已经过去。明年有三个比较大的利好因素。第一，经济重启过程中的供应瓶颈、能源价格上升以及中国监管的不确定性等已经过去。第二，从今年下半年开始，亚洲的疫苗接种已经迎头赶上。目前亚洲的疫苗接种率已经超过70%，高接种率也会推动东南亚、韩国和日本在今年的第四季度或者是明年迎来真正的重新开放。第三，在美联储慢慢收紧货币政策之际，中国出台一系列的支持政策，并向市场注入流动性，这将在明年助推经济的增长和板块的发展。

港股迎来布局良机

《全球财经连线》：今年以来，港股表现疲软，恒生指数在全球重要指数中表现欠佳，与美股行情也出现背离的情况，这是为什么？

胡一帆：今年港股的压力确实是比较大。我们现在看到港股当中，特别是H股当中，主要由高科技板块驱动。与亚洲的科技板块一样，今年以来比较严密的监管措施令整个板块承压。虽然整个板块盈利表现不错，但是估值有所下降。目前中国互联网龙头的估值可能不到美国同类型企业估值的一半，这确实让今年的市场相对低迷。不过，最差的时刻已经过去，明年更多的监管将进入实施阶段，企业行政处罚的压力也大幅减少，因此我们继续看好龙头企业的增长潜力，同时也看好行业的表现。

《全球财经连线》：目前是布局港股的良机吗？

胡一帆：对于投资者来说，目前是布局港股的良机，因为已经基本位于最低点。我们觉得下行的压力已经相对较小。对于看好中国中长期发展的投资者而言，是一个结构性的布局机会。

2022年中国经济将稳健增长

《全球财经连线》：“十四五”时期，共同富裕是中国经济发展的新模式。资本市场应该如何解读共同富裕？

胡一帆：我们看到国内已经有很多关于共同富裕的探讨。我们认为可以从五个方面解读共同富裕。第一，进一步提高老百姓的收入，也就是提高人均GDP的水平。我们目前的目标是2035年人均GDP翻一番，目前是11000美元，预计到2025年人均GDP达到15000美元，到2035年达到20000美元。第二，我们觉得共同富裕就是扩大社会保障的覆盖面。在扩大消费当中也扩大社会保障的覆盖面，增加消费者支出的意愿和能力。当前政府对养老、教育、医疗等行业的改革也是往这个方向努力，扩大覆盖面，进而实现基本覆盖所有人口。第三，通过资本市场的激励机制使老百姓的收入更加多元化。第四，创新是经济增长的动力。今后对于高端制造业、芯片制造等一系列鼓励创新的举措会继续提升经济的增长。最后，共同富裕可能不仅仅是一代人、两代人的目标，因此绿色科技也将是非常重要的领域。

对于行业来讲，我们认为有三大板块会受益于共同富裕。首先是大消费，大型品牌公司、电子行业、大型医疗保健行业都会受益。第二，在聚焦科技和创新性当中，硬件和软件的独角兽、芯片制造商也将受益。第三，因为整体的基础建设仍需改善，因此智慧基建、绿色科技也会有非常好的增长潜力。不过，教育、房地产等行业在转型过程中，可能在一定程度上仍面临一些压力。

《全球财经连线》：明年与“双碳”目标相关的概念股是否会继续保持强势？

胡一帆：今年与“双碳”相关的概念股的涨幅就非常好。在一些政策的支持下，我们在中长期仍非常看好相关行业。与绿色相关的行业有绿色科技、新能源、电动汽车、绿色金融等。这些行业都会有非常好的表现。近期，我们看到中国央行为了推动绿色能源的发展，出台低息贷款。如为了支持煤清洁方面的发展，中国央行发放了2000亿元的贷款。与此同时，还发放了1.75年息的长期贷款来推动可再生能源的发展。除了政策支持以外，我发现居民，特别是90后、00后，对环保各方面的需求更有意识。因此，我们对这些相关的行业是非常看好的。

《全球财经连线》：你预测2022年亚洲经济和中国经济分别增长5.8%和5.4%，低于今年的增长。哪些因素令亚洲经济和中国经济在明年存在下行风险？

胡一帆：我们预计明年经济和今年相比有所放缓，但依旧是稳健地增长。今年的经济增长其实不能只看一年，需要与去年关联。我们需要平均考量两年的经济增长，因此今年经济增长其实是在5%~5.5%之间，而明年基本上与今年持平。我认为这也反映了中国的中期增长率。我们预期中国将从高速增长时期进入一个中速增长时期，这意味着GDP可能是在4%~5.5%之间。

我们认为，如果2035年GDP翻一番，那么复合增长率约为4.7%。因此，明年5.4%的增速也反映了中国中期的增长率。即使按照这样的中期增长率，那么中国GDP也将在2030年超过美国。

总体而言，我们并不觉得明年跟今年相比会有很大的下行，而是缓行，但同时相对来讲又将呈现比较强劲的增长。此外，中国经济周期早于美国，明年美国经济将是前高后低，而中国是前低后高，因此明年上半年中国经济仍会有一些压力，但下半年随着各国经济重归常态化，会有一些利好中国经济的因素出现。

展望2022年，我们觉得对中国经济来讲有几个大的支撑点。第一，消费。今年消费确实比较低迷，这与疫情不断反复有关。随着第三针加强针的推广，明年消费可能将表现强劲，尤其是旅游、酒店、餐饮等行业，可能呈现一个高个位数的增长。第二，投资。明年我们觉得对于高端制造业的投资力度会加大，无论是中央还是地方可能都会给予更大的支持。第三，结合绿色科技，明年智慧基建可能也会慢慢发力，成为一个新的增长点。最后，出口。我们觉得明年出口还是会继续耀眼。由于中国供应链的韧性，不少之前将要把产业链转移到周边国家的企业开始采取“1+1”的模式，即中国+其他国家，此举是为了保证供应链的稳健。

《全球财经连线》：奥密克戎变异毒株是否会令经济承压？

胡一帆：现在大家确实比较担忧。我觉得其实和之前的德尔塔变异毒株相比，可能变异的程度更为突出。我觉得现在我们可能不是特别适合回答这个问题，还要等科学家做出更多的定论，但是我觉得现在各国都是希望在消除不确定性之前，采取一个更为谨慎的态度，这也是大家对疫情的非常快速的反应。其次，大家在抗疫方面比之前更有经验，所以我们并不觉得国家之间又会开始出现大规模的、长期的旅游限制，可能短期内会出台应急措施。由于奥密克戎变异毒株的不确定性，以及一波一波疫情的不确定性，从全球范围看，我们觉得从一定程度上可能延缓了复苏的进程。不过，关于奥密克戎变异毒株，我们后续要看一看现行的疫苗对它的影响力到底有多大。

策划：于晓娜    

记者：施   诗

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