一、绪言

 “选基金就是选择基金经理。”基金经理选证能力是基金管理的核心要素之一。基金经理的选股能力直接影响基金的投资回报率。优秀的基金经理能够通过深入分析市场、行业和公司等因素，发现低估值、高成长性的股票并加以配置，创造出更好的投资回报率从而吸引更多的投资者。另外，选股能力也影响着基金的风险水平。在面对不同的市场环境和行情时，优秀的基金经理能够灵活调整投资策略和股票组合，控制基金的风险水平避免风险集中和损失扩大,基金经理选股能力的重要性不言而喻。

 本篇报告将以基金通评价体系覆盖范围内的一季度基金业绩作为评级基础，分别对全国以及粤港澳大湾区范围内股票型及偏股混合型基金的选证能力进行量化评价，并选取选证能力优秀的基金探究其背后强大择时能力形成的原因。

二、选证能力方法论

 基金选股能力是指基金经理根据对市场、行业和公司等各种因素的深入分析，选出低估值、高成长性股票并进行配置的能力。优秀的基金经理具备敏锐的市场洞察力、深厚的行业背景和强大的财务分析能力，能够发现被市场低估的优质个股，规避市场风险并创造出更高的投资回报率。不仅如此，基金选股能力也代表了基金经理的专业水平和价值判断能力，反映了基金公司的管理能力和企业文化，是基金公司竞争优势的重要体现。近年来，选证能力对基金评价愈发重要，其背后的原因是A股正在步入“主题化”的投资时代——没有指数级行情，但有大科技下一浪接一浪的结构性机会“狂飙”。因此，把握市场脉络，抓住年度主题大行情才能从公募市场中脱颖而出。显而易见，选证能力对于基金经理而言正变得越来越重要。

夏普比率是从绝对收益和总风险角度来描述、计算的相对无风险利率的超额收益，进而量化基金性价比。不同的是信息比率通过与业绩比较基准的比较，更能体现出某个基金相对于同类的超额收益水平。为此，基金通通过计算基金的收益率相对于业绩比较基准和行业分级指数的超额收益来得出信息比率即为某个基金的选证能力指标分数。

三、选证能力排行榜

 基于基金通选证能力评价体系，我们评选了选证能力较强的基金榜单共4个，分为股票型基金全国榜、偏股混合型基金全国榜、股票型基金大湾区榜、偏股混合型基金大湾区榜。混合型类别的基金仅对偏股混合型进行评选，主要是考虑其股票仓位较大，更能考察选证能力。此外，我们还专门发布了粤港澳大湾区榜，主要也是基于广东省近两年推动大湾区一体化发展的总体战略，想探寻湾区基金的投资能力。

我们可以从上面榜单粗略看到偏股混合型基金选证得分的表现普遍比股票型基金好，分数比较集中在80-90分的区间。虽然全国榜基金的得分水平也普遍比大湾区基金得分高，但是两者差距不大而且第一名的基金都来自大湾区。

从基金类型来看，由于股票型基金的股票配置比例不得低于80%，而偏股型基金的股票配置比例50%-90%左右相对灵活。配置比例的不同直接影响了基金的市场选证能力。在市场整体趋势向上时，选证能力突出的股票型基金因为股票配置比例较高，从而获得更大的超额收益。而市场趋势回调时，偏股混合基金由于配置股票比例较低，风险暴露也更低。一季度以来虽然指数有所回暖，但是人工智能结构性行情显著，指数表现总体趋势偏震荡。没有重仓配置主线板块的基金选证能力自然较低，也导致了股票型基金之间选证能力分差较大。

从上榜基金所属城市维度看，全国榜中深圳市为大湾区“争了一口气”，在股票型基金榜单占据四席，偏股混合基金榜单占据三席。由此也可以发现大湾区基金公司特别是深圳基金公司在证券选择策略上确实有其独到的区位优势。而根据大湾区的内部榜单，无论是发行数量还是金融资源均占据首位的深圳市上榜基金数量最多。作为第二多的珠海市，凭借易方达基金及广发基金也获得了上榜机会。

接下来，基金君将结合榜单中的基金特点以及更好的选证能力进行更加细致的要素分析。

四、业绩维度：证券选得好更能赚钱？

依据高选证能力的基金榜单，无论是全国还是大湾区榜，大多数在榜基金的业绩表现都超过了沪深300指数。除了个别行业主题类基金由于一季度的计算机行业强势结构行情产生超出30%的净值表现以及疫后医药医疗板块回调之外，一共有31只基金的季度业绩在4%-17%区间相对集中。总体来说，若不考虑市场极端的板块机会，选证能力优秀对基金业绩是有一定支撑作用的。

基金经理的确会因为基金合同中投资策略及主题的限制，或者规模的大幅变化导致基金业绩表现受到除了主观策略之外的因素影响。虽然选证能力其实只是基金业绩归因的一个方面,但考虑到近年来市场主题机会频出，目前对于规模较大调仓灵活性较弱且追求中长期投资回报的公募基金市场，正是那些选出潜力板块再配置其中的好标的并波段操作的基金经理，才造就出我们看到的年度“翻倍基”。

五、持仓角度：选证能力优秀基金板块配置参考

刚刚提到公募偏股型基金由于规模较大等原因，绝大多数基金都偏向中长期投资策略。这些选证能力优秀的基金持仓板块对后市配置更加具有前瞻性的参考意义。

通过统计主题类基金之外的一季度高选证能力基金，基金君发现在行业配置上较多的是：其他专业工程、能源及重型设备、保险、铝金属、白酒等偏大盘价值风格的行业。从概念看配置较多的板块是：央企国资改革、“一带一路”、航运概念、金属铜、啤酒等概念。总体来看，整体板块配置风格偏向大盘价值股，配置方向基本围绕“中国特色估值体系”央企、国企策略，囊括十周年消息面持续催化的“一带一路”；或者契合经济恢复周期的基础金属和大消费；还包括有基本面支撑的造船出口相关航运概念。

六、后记

毫无疑问，基金经理的选股能力直接影响基金的投资收益和风险水平。优秀选证能力代表着基金经理有更强的市场理解能力，挖掘到值得投资的中长期机会的可能性也更大。我们一向建议大家以整体眼光看待一个基金，但作为基金评价系统的指标之一，选证能力是基金业绩的“顶梁柱”。无论从前抑或未来，它很可能都会是基金投资中的重要参考。