《机警理财日报》第192期

据南财理财通最新数据，截至11月14日，全市场共发行理财产品数量162693支。其中，银行理财公司发行的产品占比6.26%；股份制商业银行的产品占比17.73%；国有大型商业银行的产品占比20.55%；城市商业银行的产品占比36.02%；农村合作金融机构的产品占比17.55%；外资银行的产品占比1.89%。

就投资性质来看，固收类产品占比77.85%，固收类产品仍是主流；混合类产品占比21.47% ；权益类产品占比0.68%；商品及金融衍生品类产品占比0.003%。

课题组将固收类产品分为纯固收、 “固收+”和现金管理类，并进一步将“固收+”细分为“固收+权益”和“固收+期权”。本期《机警理财日报》将聚焦银行理财子公司的“固收+权益”产品进行分析。

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一、【理财风云榜】理财子公司“固收+权益”公募型产品近3月净值增长率榜单

在本期理财公司“固收+权益”公募产品近3月业绩TOP10榜单中，建信理财上榜3只产品，杭银理财和宁银理财上榜2只产品，中银理财、信银理财和光大理财各上榜1只产品。

从近3月收益来看，建信理财的“诚益2020年第5期”近3月净值增长率为5.1%，屹立不倒常霸榜首。然而，该产品的风险指标也在榜单中排名最高，其近3月年化波动率和最大回撤率分别为5.88%和1.33%，风险调整后收益有待提高。

近两月，南财理财通课题组发现，不少理财公司正在加紧布局FOF策略产品，FOF投资成为银行系资管业务转型的重要布局。

此前，根据南财理财通课题组统计，在21家已开业的理财公司中，发行以“FOF”命名的FOF策略产品的理财公司仅有7家，分别是工银理财、建信理财、信银理财、招银理财、中邮理财、宁银理财和苏银理财。而今年10月份，又有两家理财公司入局FOF赛道，徽银理财和中银理财分别发行了“智盈精选FOF混合类最低持有540天”和“中银理财-专精特新启航FOF策略（年年开）2021年01期”。其中，徽银理财发行的“智盈精选FOF混合类最低持有540天”还是徽银理财首款公募混合类产品。此外，农银理财的首款FOF策略产品“农银同心·灵珑FOF策略第1期”也将于明日11月16日开始募集。

根据产品说明书，徽银理财首款混合类产品“智盈精选FOF混合类最低持有540天净值型理财产品”成立时间为10月19日，产品首发募集规模为2.44亿元。该产品为客户周期型，产品最低持有540天后就可以赎回。业绩比较基准为4.2%-7.0%，风险等级为三级（中风险），认购起点1万元。

从投资计划来看，该产品计划投向固定收益类资产的投资比例不高于 80%，权益类资产的投资比例不高于40%。

从投资策略来看，该产品运用一定比例的固收或者类固收的稳健属性资产进行打底，同时筛选低相关的类绝对收益策略，叠加精选公募基金管理人，形成以绝对收益为目标的混合策略FOF组合对理财产品整体进行收益增强。其中，类绝对收益策略包括但不限于定增策略、转债策略、打新策略、股债混合策略等。也就是说，产品收益一方面来源于相对稳健的固收打底资产，一方面来源于暴露风险的权益增强资产。

具体到公募基金选择上，徽银理财非标与另类投资部投资经理蒋弈非曾公开表示，权益增强方面主要是以公募基金中的固收+策略基金作为主要考察对象，包括一级债基，二级债基和偏债混合基金。

那么，“540天”有何设置依据？蒋弈非表示，“540天”是综合考虑了投资者本身的投资决策和底层资产中权益部分的特征。因为权益资产主要是集中于A股上股票的风险暴露，而股票短期波动会比较大，如果把投资期限放在540天这个纬度上，能起到一个相对稳健的效果。

此外，蒋弈非在公开视频中，也对业绩比较基准的设置进行了解释。“业绩比较基准是根据我们模拟组合收益的回溯来制定的。我们通过自己开发的选基模型选出了10只二级债基和5只偏债混合基金作为模拟组合，再加上融券打新这一块的打底资产，再根据我们战略配置和战术配置上的一些择时模型，最后发现从2017年1月1日到今年年终，任意一个时间点买进持有540天，折合的年化收益率在4.2%以上的概率在80%以上，年化高于7%的概率不低于50%。”蒋弈非解释称。

这也说明徽银理财设计该产品4.2%-7.0%的业绩比较基准经过慎重考虑，此前，南财理财通课题组曾报道有些机构拍脑袋的方式给产品定业绩比较基准，有的直接对标同类型竞品随意定个差不多的基准，并没有经过仔细评估，最终导致产品基准偏离度超高。

相比徽银理财的“智盈精选FOF混合类最低持有540天”，中银理财的FOF策略产品“中银理财-专精特新启航FOF策略（年年开）2021年01期”更显创新。

根据中银理财该产品说明书，该产品成立于2021年10月28日，投资性质为混合类，产品每年定开，业绩比较基准为4.60%/年，风险等级为三级（中风险）。据南财理财通数据，该产品首发实际募集规模为4.23亿元。

从投资策略来看，该产品围绕“专精特新”主题寻找投资机会，通过精选公募基金，积极参与新股IPO申购增强产品收益。产品以权益类资产为配置主线，灵活配置债券、非标准化债权等固定收益类资产，同时适当参与金融衍生品交易。

总结来看，FOF投资模式是银行理财产品的发展方向，银行理财产品借道FOF投资模式也是布局权益市场的重要渠道。此前南财理财通课题组曾多次报道理财子公司FOF产品深度解析，详情请见本文关联文章。

根据南财理财通数据，截至11月14日，银行理财公司共存续FOF型理财产品174只（以“FOF”命名的产品）。其中固收类产品126只，占比72.41%；混合类产品45只，占比25.86%；权益类产品2只，占比1.15%，固收类产品仍是主流。

而从理财公司分布上来看，工银理财无疑是FOF策略产品的龙头，FOF策略产品数量达到80只，其中固收类产品占比62.5%。而建信理财、信银理财、中邮理财、招银理财、苏银理财、宁银理财、中银理财、徽银理财分别发行FOF策略产品38只、30只、10只、8只、3只、2只、1只和1只。

值得注意的是，权益类FOF产品均由宁银理财发行。上周，南财理财通课题组也在《宁银理财又一权益新品亮相 “阳光红ESG”三季度持股集中度提高丨机警理财日报（11月12日）》中对宁银理财的权益产品系列进行分析。

而南财理财通课题组也注意到，目前银行系FOF产品也没有明确的定义标准。对标公募基金来看，根据证监会2016年9月11日发行的《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，基金中基金是指将80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金份额的基金。

南财理财通课题组发现，有的理财公司FOF型产品（以“FOF”命名产品）穿透后投资公募基金比例仅有20%。对此，某股份行理财公司产品经理也向课题组表示，现在理财公司对FOF的认定标准不是很统一，有些投了非标也叫FOF。

“我们公募FOF大部分投的是公募基金，有部分投的是基金当投顾的资管计划，主要是私募基金，比如量化对冲私募基金做得好。”该产品经理表示。

课题组认为，银行系FOF的认定标准有待统一。 

南财理财通课题组选取5只近期即将发售和正在发售的新品供参考。据南财理财通数据显示，近期,农银理财明日即将发售的“农银同心·灵珑FOF策略第1期”值得关注。该产品业绩比较基准为5.5%，投资性质为混合类，运作模式为封闭式净值型，产品起购金额为10万元，风险等级为R3（中等风险），投资期限为1085天。

根据产品说明书，该产品通过对经济周期的研究以及对各类资产性价比的判断，采用均衡的大类资产配置方法，以股票型、混合型FOF（组合基金）、混合型资产管理计划（专户）、高等级信用债等为主要投资工具，力求为理财客户获取长期稳健可持续的投资回报。

联系研究助理：19521241569（微信同号），登陆南财理财通数据库查看最全银行理财每日货架新品信息。

《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财，并搭建独有理财数据库，欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五更新，移动端内容尽在21财经APP，平面内容尽在《21世纪经济报道》报纸【南财理财通】专栏，敬请关注！

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。该专栏系列文章来自南财理财通独家原创，抄袭必究，转载请联系课题组。）

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数据分析师：李高毅、实习生张逸翔

实习研究员：翟悦彤

研究总监：丁尽勉

栏目主编：汤懿兰